华兰生物(002007)：流感疫苗铺货提前 或促进全年销售

本报告导读：

    公司本年度流感疫苗提前铺货占库，新上市的儿童剂型四价苗亦是独家品种，竞争优势凸显，维持谨慎增持评级。

    投资要点

    维持谨慎增 持评级。考虑到流感疫苗提早铺货或促进全年销售，新获批浆站为血制品业务未来增长打下基础，小幅上调公司2022-2024 年预测EPS 为0.82/0.93/1.05 元（原为0.78/0.88/0.99 元），给予2023 年目标PE 24X，维持目标价22.47 元，维持谨慎增持评级。

    表观业绩增长来自于流感疫苗销售提前。公司2022H1实现营收23.49亿元（同比+82.32%），归母净利润5.83 亿元（同比+27.49%），扣非净利润4.63 亿元（同比+16.86%）。往年流感疫苗通常下半年销售，本年度由于生产计划提前，5 月下旬开始陆续取得批签发并销售，疫苗业务上半年实现收入10.61 亿元，对应公司归母净利润2.01 亿元。

    提前铺货+独家儿童四价苗，竞争优势凸显。公司2022 年截至6 月底四价流感疫苗批签发64 批（成人剂型52 批、儿童剂型12 批），截至8 月21 日四价批签发91 批，三价批签发12 批，批次数行业领先。

    通过提前铺货占库，以及新上市的独家儿童剂型四价苗，公司在本年度的流感疫苗竞争中优势凸显，但全年销售情况仍取决于终端需求。

    河南新浆站获批为未来血制品业务增长打下基础。2022H1血制品业务实现营收12.81 亿元（同比+0.71%），受疫情影响叠加采浆成本提升毛利率下滑7.07pp 至52.54%。公司2022 年截至目前已获准在河南省设置4 家浆站并正继续申请更多浆站（河南省十四五期间规划7家），待建成运营后采浆量有望提升，为血制品业务增长打下基础。

    风险提示：流感疫苗终端需求不及预期，疫情反复，竞争加剧风险