电子行业报告:后智能手机时代光学看什么?光学标的未来谁能走出来?

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/俞文静 日期:2022-08-26

光学两大重要下游应用——消费电子和车载,从空间和格局维度剖析光学产业链投资机会:

    1) 智能手机:最大的硬件终端市场,2020 年市场空间为1723 亿元,2015 至2020 年CAGR 为11%(高于手机整体销售额CAGR=1%),预计2025 年市场空间有望达到2823 亿元,2020-2025年CAGR=10%。手机光学技术升级关注①7P→8P 升级,玻塑混合镜头渗透率提升;②ToF、潜望式渗透率提升。

    手机核心逻辑为:①安卓:关注行业需求变化及竞争情况;②苹果:关注苹果创新(23 年引入潜望式摄像头)+供应链格局变化(舜宇光学科技(港股)21 年切入份额有望持续提升)。

    2) ARVR:后智能手机时代有力支撑产品,2020 年虚拟现实光学市场空间为27.4 亿元,预计2025年市场空间有望达到273 亿元,2020-2025 年CAGR=58%。VR 光学升级路线:非球面透镜→菲涅尔透镜→pancake 透镜;AR 处于发展初期,技术多点开花,光波导有望成为技术主流。

    ARVR 核心逻辑为:建议关注绑定龙头客户Meta、苹果的光学供应链厂商,提前卡位有望随着产品升级持续进行技术迭代,同时后期也有望受益终端销量的放量,看好立讯精密、建议关注高伟电子(港股)在苹果MR 光学的卡位潜力。

    3) 车载光学:智能化驱动下的车载硬件增量,2020 年车载摄像头市场空间为443 亿元,预计2025年市场空间有望达到1339 亿元,2020-2025 年CAGR=25%。受益于汽车智能化转型,车载摄像头复制智能手机量价齐升,量:2020 年1.9 颗,2025 年3.8 颗,ASP:2020 年300 元/颗,2025 年400 元/颗。竞争格局来看,产业链厂商积极横向、纵向延伸:横向:由传统手机、安防等领域切入车载领域,纵向,镜头向模组延伸。

    车载光学核心逻辑为:关注精准发力车载领域且已经导入主流车企的光学标的,看好全球车载镜头龙头舜宇光学科技(港股),建议关注宇瞳光学。

    4) 激光雷达:L3 之后关键的光学硬件增量。多传感器冗余要求下激光雷达成为自动驾驶升级的优选硬件,2020 年激光雷达光学元件市场空间为3 亿元,预计2025 年市场空间有望达到51 亿元,2020-2025 年CAGR=76%,增速为感知层硬件中最为领先。激光雷达技术主要从发射端、扫描端、接收端进行分类,技术路线存在一定分化,光学元件主要功能为光学整形和调整光路,需求不会消失。

    核心逻辑为:优先看好绑定激光雷达第一梯队(速腾聚创、华为、禾赛、图达通、大疆Livox)的光学标的,推荐舜宇光学科技(港股),建议关注炬光科技、永新光学、蓝特光学。

    投资建议:建议重点关注光学产业链,推荐舜宇光学科技(港股)、立讯精密、闻泰科技、歌尔股份,建议关注欧菲光、联创电子、永新光学、炬光科技、凤凰光学、蓝特光学、福晶科技、宇瞳光学、力鼎光电、美迪凯、苏大维格、联合光电、中光学、福光股份、五方光电、腾景科技、丘钛科技(港股)、高伟电子(港股)、瑞声科技(港股)

    风险提示:市场竞争激烈,产品降价幅度大、终端硬件销量及渗透率提升不及预期、产品技术路线分化/迭代风险