钢研高纳(300034):成果转化效益显著 军品保供增加存货

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦 日期:2022-08-25

公司发布 2022 年半年度报告:营收11.41 亿元,同比增长37.53%;归母净利润1.25 亿元,同比减少29.22%;扣非后归母净利润1.18 亿元,同比减少26.11%。

    分季度看,2022Q2 实现营收6.19 亿元,同比增长29.00%,环比增长18.44%;归母净利润0.63 亿元,同比减少47.49%,环比增长3.14%。

    变形高温合金与新型高温合金营收大幅增长。2022 年上半年,铸造高温合金实现营收6.04 亿元,同比增长17.28%,占总营收52.90%,营收占比同比减少9.13pct;毛利率23.73%,同比减少6.56 pct;变形高温合金实现营收3.58 亿元,同比增长80.58%,占总营收31.36%,营收占比同比增加7.48 pct;毛利率20.56%,同比减少0.94 pct;新型高温合金实现营收1.63 亿元,同比增长42.88%,占总营收14.26%,营收占比同比增加0.53 pct;毛利率55.77%,同比减少4.12 pct;其他业务实现营收0.17 亿元,同比增长468.35%,占总营收1.48%,营收占比同比增加1.12 pct;毛利率57.70%,同比增加1.47pct。

    期间费用率基本持平。2022 年上半年,公司整体毛利率为27.81%,同比减少4.54pct,其中二季度毛利率26.77%,同比减少5.51pct,环比减少2.27 pct;净利率为11.28%,同比减少11.69 pct,其中二季度净利率10.28%,同比减少17.04 pct,环比减少2.18pct。2022 年上半年,公司期间费用总额1.56 亿元,同比增长29.25%,期间费用占营收比重13.64%,同比减少0.87pct。

    营运能力提升,原材料和库存商品较年初大幅增长。2022 年上半年末,公司应收账款9.76 亿元,较年初增长104.55%;存货11.31 亿元,较年初增长31.87%,主要为军品保供实施原材料战略储备所致;其中,库存商品账面价值2.16 亿元,较年初大幅增长89.09%;原材料账面价值2.00 亿元,较年初增长53.72%。公司应收账款周转率1.57 次,同比增加0.21 次,存货周转率0.83 次,同比增加0.05 次。

    我们维持盈利预测,预计公司2022-2024 年实现归母净利润3.87/6.58/9.19 亿元,EPS 为0.80/1.35/1.89 元/股,对应2022 年8 月25 日PE 为58.0/34.1/24.4 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:高端民品业务拓展低于预期;原材料价格波动;新产品生产交付低于预期。