三星医疗(601567):22H1业绩回暖 医疗板块加速扩张优势明显

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘宇腾 日期:2022-08-25

事件

    公司发布2022 半年报:22H1 实现营收 43.98 亿元(+31.47%);归母净利3.51 亿元(-29.76%);扣非归母净利4.90 亿元(+21.91%)。

    点评:

    公司上半年营收增长亮眼,非经常性损益损失可控。22Q2 公司实现营收24.16 亿元(+23.5%);归母净利1.87 亿元(-43.4%);扣非归母净利2.89亿元(+11.5%)。22H1 整体费用率为14.18%(-1.52 pct)。22H1 医疗服务板块营收8.77 亿元(+36.99%);智能配用电板块营收34.81 亿元(+33.31%);融资租赁板块营收3,996 万元(-57.4%),主要为公司主动收缩规模所致。

    上半年非经常性损益增加系锁铜锁汇所致,公允价值变动损失1.08 亿。

    智能配用电业务增长稳定,海内外同步加大布局。随着智能电表迎来轮换周期及电表新标准推广,国南网招标数量及金额均大幅增加,公司报告期内整体智能配送电收入同比+30%,累计在手订单达到86.5 亿元(+29%),其中新增订单55.7 亿元(+34%),国内市场累计订单58.7 亿元(+24%),借助全球智能电网的改造机会,海外市场累计在手订单27.8 亿(+41%)。公司维持国内外中标优势,同时积极加大海外工厂布局,在巴西、印尼等4 个国家建立了海外工厂直接化支持海外业务增长,整体发展前景和市场空间广阔。

    持续深耕康复医疗服务,医院版图扩张符合预期。存量单体医院利润稳健增长,2022H1 宁波明州医院利润5653.63 万元(+19.8%),杭州明州脑康复利润2035 万元(+42.5%),南昌明州康复利润773 万元(+17.6%)。2022 年5月新并表5 家康复医院上半年利润共达4659.12 万元,新并表7 家康复医院上半年业绩已达2022 全年利润70%左右。根据医疗股权激励目标,上半年新增医院面进度已达80%,包括并购5 家及新建3 家,下半年扩张目标可预期。同时公司筹建抚州医学院+综合医院+康复医院形成医教研一体化平台,提升医院医疗实力,持续为公司发展输送专业人才。

    盈利预测及投资建议:预期公司配电业务持续放量、医疗服务业务深化布局,有望年内达到股权激励目标利润增速,我们预计公司2022-2024 营业收入为89.97/110.71/135.68 亿元,对应归母净利润为8.94/11.31/14.18 亿元,对应PE 分别为18.84/14.90/11.89 倍,给予“增持”评级。

    风险提示:电网采购量不及预期、新建医院爬坡不及预期等风险、政策风险