洁美科技(002859)：中报业绩符合预期 MLCC下行周期进入尾声

中报业绩符合预期：洁美科技发布半年报，H1 实现营业收入7.12 亿元，同比下滑26.92%，Q2 单季度实现营业收入3.84 亿元，同比下滑28.54%，环比Q1 增长+17.07%；H1 实现归母净利润1.10 亿元，超出业绩预告中值1.05 亿元，同比下滑50.77%，Q2 单季度实现归母净利润0.78 亿元，同比下滑39.66%，环比增长+143.75%。公司环比业绩实现较大幅度增长，行业最困难时期已过，底部信号明确。

    MLCC 行业下行周期进入尾声：公司半年度业绩同比下滑，主要是受到新冠疫情下消费电子等下游需求低迷的影响，被动元器件下行周期从时间和空间上来看已下跌非常充分，时间上下跌时间超过一年，价格上整体下滑近40%，目前处于磨底状态，持续下行状态已终止，静待行业需求平缓回升。

    高端离型膜认证加速，放量在即：离型膜业务目前已完成部分大陆厂和台厂的导入，同步日本客户和韩国客户加速认证，本周日本大客户村田制作所相关领导参观公司离型膜产线并授予公司“2021 年度优秀供应商”称号，公司有望本月重新送样，追加自产基膜离型膜样品，年底实现认证突破，加速公司大客户导入进程。

    塑料载带稼动率坚挺，积极导入封测大客户：塑料载带加速导入国内外半导体封装客户（通富微电、长电科技、日月光、比亚迪等），有望成为今年公司增速最高板块。由于Chiplets 先进封装技术使得封装芯片面积提升，因此芯粒和晶圆数量提升，对于公司新业务ic 托盘和晶圆盒业务存在潜在增量空间。

    CPP 保护膜略超预期：受益下游动力电池行业需求旺盛，CPP 保护膜今年加速爬产，全年有望突破5000 万元销售目标。

    盈利预测与投资评级：公司纸质载带大客户占比持续提升，龙头地位稳固，高端离型膜产品打开第二成长空间。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入15.78/23.57/29.40 亿元，归母净利润为3.0/5.3/7.8 亿元，对应PE 分别为33.15/18.59/12.77 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨；MLCC 需求不及预期；低粗糙度高端离型膜基膜的投产不达预期。