大中矿业(001203):持续扩张新产能 发挥产业链延伸优势
事件概述:8 月24 日,公司发布2022 半年报:2022H1,公司实现营收26.74 亿元,同比增长16.6%;归母净利润7.53 亿元,同比减少15.8%;扣非归母净利7.4 亿元,同比减少16.9%。2022Q2,公司实现营收13.69 亿元,同比减少12.2%、环比增长4.9%;归母净利润3.06 亿元,同比减少43.1%、环比减少31.5%;扣非归母净利2.97 亿元,同比减少45.4%、环比减少33%。
点评:公司产销量提升,毛利率同比下滑
① 量: 2022H1 产销量同比明显增加。2022 年上半年公司产能持续扩张,铁精粉产量164.76 万吨,同比增加6.92%;销量130.56 万吨,同比增加19.62%;球团产量121.61 万吨,同比增加 82.35%;销量116.41 万吨,同比增加84.53%。
② 价:主要产品价格下跌,2022H1 毛利率同比回落。2022H1 公司整体毛利率同比下滑17.48pct 至47.14%,其中铁精粉毛利率同比下滑3.82% ,球团毛利率同比下滑24.83%。主要原因在于下游钢铁行业需求较为疲软,铁精粉、球团市场价格较去年同期有所下跌,2022H1 铁精粉均价1125 元/吨,同比下降17.40%;球团均价1323 元/吨,同比下降12.85%。
③ 2022Q2 公司归母净利润环比同比均有下滑,减利点主要在于铁精粉、球团毛利率下滑导致主营业务毛利回落。
未来核心看点:持续扩张新产能,发挥产业链延伸优势① 可转换债券发行完成,持续扩张原矿新产能。2022 年7 月14 日,公司发行可转换债券,募集资金总额 152000 万元,项目包含“选矿技改选铁选云母工程”、“智能矿山采选机械化、自动化升级改造项目”、“周油坊铁矿采选工程项目”。项目实施后,公司将新增年产铁精粉5 万吨,云母精矿10 万吨,同时机械化、自动化、信息化水平也将有所提升,增强公司核心竞争力。
② 球团产能建设有序推进,发挥产业链延伸优势。2022H1 球团产品占营收的41.33%,同比增长46.02%。公司现有内蒙一期球团产能120 万吨/年;安徽一期150 万吨/年球团项目初步投产;内蒙二期150 万吨/年和安徽二期150 万吨/年球团项目正在稳步推进。重点项目建成达产后,球团产能将增至570 万吨/年,公司铁矿石产业链延伸优势将进一步显现,助力业绩增益。
投资建议:我们认为,随着公司在建项目逐步落实,铁精粉、球团产能将持续扩张,进一步发挥产业链延伸优势,增强公司盈利能力,预计公司2022-24 年归母净利润预计依次为15.28/16.4/17.8 亿元,对应8 月24 日收盘价的PE 为11x、10x 和9x,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:产品价格大幅波动,下游需求不及预期,项目进展不及预期。