中南传媒(601098)：多项利好推升增长中枢 22H1扣非利润同增17%

公司发布2022 年中报业绩：22H1 营收同增13.40%至62.55 亿元，归母净利润同增9.10%至8.33 亿元，扣非归母净利润同增16.82%至8.77 亿元。22Q2 营收同增12.72%至38.55 亿元，归母净利润同增12.45%至5.63 亿元，扣非归母净利润同增15.16%至5.69 亿元。

    多项利好推动主业较快增长。22H1 湖南省新华书店实现营业收入43.52 亿元，同比增长28.68%，其中教育类产品销售码洋24.6 亿元，同比增长18.95%；实现净利润5.80 亿元，同比增长28.36%。（1）一般图书的市占率进一步提升。根据中报引用的开卷数据，22H1 公司在全国图书零售市场的实洋占有率为3.14%，比去年同期提高0.29pct，在作文、科普、家庭教育细分板块排名全国第一，在心理自助、艺术综合板块排名全国第二，在音乐、学术文化、低幼启蒙板块排名全国第三。（2）受益于素质类阅读与主题出版热度，报告期内“四维阅读”

    系列图书的征订码洋达到2.33 亿元。（3）与湖南省教育厅继续签订《政府采购合同协议书》，合同总价从2021 年度的8.63 亿元提升至2022年度的9.70 亿元，实现稳健增长。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年公司的营业收入为127.21/138.39/147.41 亿元，归母净利润为17.12/18.71/20.06 亿元，2022 年8 月24 日收盘价对应的PE 为9.77 X/8.94 X/8.34 X。公司作为出版传媒龙头企业，竞争优势稳固，素质类阅读与主题出版热度进一步推升了增长中枢。截至22H1 期末，公司拥有货币资金与可交易金融资产共计124.6 亿元，在手现金充沛，分红政策稳健。我们维持公司2022 年13 倍的PE 估值，对应公司的合理价值为12.39 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情影响；新书出版情况不及预期；线上折扣加剧；监管政策变化；转让博集天卷事项的不确定性。