华峰测控(688200):半年报符合预期 产品周期有望平滑行业周期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王珂/李蕾/刘建伟/张婧玮 日期:2022-08-25

事件:

    公司发布2022 年半年报,1-6 月实现营收5.41 亿元,同比增长66.80%,实现归母净利润2.71 亿元,同比增长82.26%,扣非后归母净利润2.64 亿元,同比增长83.96%;单2季度实现收入2.82 亿元,同比增长35.01%,实现归母净利润1.48 亿元,同比增长21.97%,扣非后归母净利润1.43 亿元,同比增长39.30%。业绩表现符合我们的预期。

    投资要点:

    疫情冲击下单季度收入高增展现抗风险能力强。二季度由于受到国内局部地区的疫情严重冲击,公司一度出现了供应链紧张的局面,得益于公司多年在供应链方面的管理经验,公司建立了精准高效、稳定可靠和多元化的供应链管理体系,公司紧跟客户需求,积极协调供应链伙伴,提高了供应链响应速度,确保了设备的及时交付。我们认为单季度收入实现35%增长展现了公司经营管理实力,具备足够的抗风险能力。

    短期看:在手订单充足,全年业绩兑现确定性较高。截至6 月底,公司合同负债1.01 亿,保持高位,存货2.07 亿,相比年初增加0.18 亿,我们预计当前公司在手订单仍相对充足,全年业绩稳定增长确定性较高。

    长期看:从市场偏小的模拟领域向市场更大的SoC 等领域拓展,产品周期有望平滑行业周期。公司主力机型STS8200 系列主要应用于模拟及混合信号类集成电路测试,同时也拓展了分立器件以及功率类的器件测试,产品的平台化设计使得产品的可扩充性和兼容性好,可以很好的适应被测试芯片的更新和迭代;公司的新产品STS8300 的平台化设计进一步提高集成度,主要面向PMIC 和功率类SoC 测试,可同时满足FT 和CP 的测试需求,已经获得了诸多优质客户的订单并已经取得一定的装机量,未来2 年有望快速放量。公司产品平台化迭代有望熨平行业周期。

    下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到行业下行周期拉长,基于谨慎原则我们下调盈利预测,预计22-24 年归母净利润分别为5.94、7.85、10.04 亿元(原22-24 年归母净利润6.15/8.21/10.87 亿元),对应每股收益分别为9.59/12.69/16.23 元/股。当前股价对应22-24 年PE 分别为43X、33X、25X,考虑到半导体设备极低的国产化率,未来公司成长空间足够,当前估值具备较高性价比,维持“买入”评级。

    风险提示:半导体行业周期风险;核心技术被赶超或替代的风险;市场竞争加剧的风险;新领域拓展不及预期的风险等。