潮宏基(002345)：疫情下业绩短期承压 推进培育钻布局有望带来新增量

公司发布2022 年半年度报告：1）2022H1：公司实现营业收入21.74亿元/-5.31%，归母净利润1.50 亿元/-25.63%，归母扣非净利润1.46 亿元/-25.25%，主要系受到疫情反复影响3-5 月终端销售承压，6 月之后市场已逐步回暖，呈现加快恢复之势。2）单Q2：公司实现营业收入9.21 亿元/-21.70%，归母净利润0.55 亿元/-43.27%，扣非归母净利润0.52 亿元/-45.03%。

    毛利率略有承压，费用端控制良好。22H1 毛利率下降2.65pcts 至31.96%。费用端，22H1 期间费用率为21.98%/-0.62pct，其中销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为17.75%/2.07%/0.74%/1.43%， 同比-0.83pct/-0.01pct/+0.09 pct/+0.13pct 。综合作用下净利率为6.91%/-1.89pcts。

    线上渠道逆势增长，全力推动加盟业务拓展。分渠道，公司自营收入15.19 亿元/-7.39%，其中线上渠道逆势增长，实现收入4.67 亿元/+16.69%，占总收入比重达到21.47%，主要系公司拓展全域直播平台，在流量红利加成下实施精准投放、爆品突破等措施；加盟代理收入5.69亿元/-1.87%；批发收入0.24 亿元/-32.58%。22H1 公司共净增门店22家，其中自营店净关闭18 家（以华东地区为主）、加盟店净增40 家。

    分产品，时尚珠宝收入12.64 亿元/-9.64%，占比达到58.15%，传统黄金首饰收入6.52 亿元/+5.30%，皮具收入1.80 亿元/ -18.69%。

    携手力量钻石，加大布局培育钻零售市场。潮宏基此前发布公告，拟出资1100 万元与力量钻石共同投资设立生而闪曜科技（深圳）有限公司（名称暂定），参与创建并运营培育钻石饰品品牌，布局国内培育钻石零售市场。公司已通过旗下品牌VENTI 试水培育钻石市场，联合新锐设计师开发多款原创产品。此次携手培育钻石上游生产企业，有望进一步推进培育钻石业务，带来新的利润增长点。

    投资建议：买入-A 投资评级。公司原有珠宝业务稳健+女包业务商誉减值风险弱化+切入培育钻石有望实现新增长曲线。由于上半年公司经营受疫情影响较大，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年实现营收50.03/60.27/71.29 亿元，同比+7.90%/+20.48%/+18.28%；预计实现归母净利润 3.70/4.34/5.10 亿元，同比+5.63%/+17.49%/+17.44%。参考同行业可比公司估值及公司未来成长性，给予2022 年15xPE，对应6 个月目标价为 6.24 元。

    风险提示：疫情反复影响线下消费，开店不及预期，行业竞争加剧等