三联虹普(300384)：PA食品级PET订单充足推动业绩增长

本报告导读：

    我国PA原材料产能释放推动公司PA工艺包业绩增长，同时公司积极拓展亚洲地区再生聚酯业务，2022H1 扣非归属净利润同比增长25%。

    投资要点：

    维持“增持”评 级。我们维持对公司2022-2024 年的预测净利润分别为2.50、3.06、3.75 亿元，对应EPS 分别为0.78、0.96、1.18 元。公司PA 与PET 业务在手订单充足，维持目标价30.30 元，维持“增持”评级。

    PA 与PET 业务在手订单增加驱动业绩增长。1）公司2022H1 实现营业收入5.13 亿元，同比增长28%；扣非归属净利润1.18 亿元，同比增长25%，业绩符合预期。2）营业收入增长主要原因为核心业务新材料及合成材料实现营业收入3.59 亿元，同比增长72%。我国已突破PA66 原材料己二腈国产技术，原材料进入产能集中投放期将推动下游PA 产业链发展，增加PA 产业链工艺包需求。2022H1 公司在PA 与PET 领域与台华新材、万凯新材合计新签合同8.87 亿元。

    积极拓展亚洲地区再生聚酯rPET 业务。1）再生材料及可降解材料业务2022H1 实现收入1.27 亿元，同比下降23%，主要由于在手订单尚未达到收入确认条件。2）亚洲为全球最大的PET 生产及消费市场，公司凭借技术与品牌优势积极拓展亚洲区rPET 业务。2022H1 公司控股子公司Polymetrix 与C-PET 及FE-PET 签署了食品级再生rPET 项目合同2.62 亿元。再生业务未确认收入金额为5.93 亿元，rPET 业务后续增长可期。

    回购计划完成，设立新一轮员工持股计划。1）公司员工股权激励计划最后一期第三批预留股票期权行权条件已成就。2）为完善核心技术员工激励机制，公司已完成2022 年度股份回购，将设立新一轮员工持股计划。

    风险提示：技术迭代的风险、原材料产能投放程度不及预期等