迈信林(688685)：疫情影响收入短期承压 22H2业绩有望快速增长

事件：公司发布2022 中报，公司2022H1 实现营收1.33 亿元，同比下降8.92%，实现归母净利润0.21 亿元，同比增长36.73%，实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长28.45%。公司2022Q2 实现营收0.75 亿元，同比下降6.85%，环比增长28.25%，实现归母净利润0.09 亿元，同比下降9.65%，环比下滑18.82%，实现扣非归母净利润0.07亿元，同比下降25.94%，环比下滑36.05%。

    收入端短期承压，盈利能力大幅改善。收入端，公司2022H1 实现营收1.33 亿元，同比下降8.92%，营收萎缩主要系公司控股子公司佰富琪业务规模调整所致，单季度来看公司2022Q2 实现营收0.75 亿元，同比下降6.85%，环比增长28.25%，营收环比边际改善。利润端，公司2022H1 实现归母净利润0.21 亿元，同比增长36.73%，实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长28.45%。利润率层面，公司2022H1 毛利率为37.23%，同比提升7.08pct。受全球疫情影响，募投设备延期到场引起扩产延期，公司航空核心部件智能制造产业化项目预计于2022 年8 月达到可使用状态，未来有望逐季看到公司业绩稳步增长。

    费用管控良好，经营状况较为稳健。公司2022H1 三费占比为12.86%（同比下降0.05pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.66%（同比下降0.49pct）、10.29%（同比上升1.54pct）、-0.09%（同比下降1.09pct）。公司2022Q2三费占比为11.88%（同比下降0.55pct），其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.41%（同比下降0.65pct）、9.63%（同比下降0.03pct）、-0.16%（同比上升0.13pct），研发层面，公司2022H1 研发费用为0.09 亿元，同比下滑2.79%，研发费用率为6.94%，主要系公司受疫情影响，部分新型研发设备无法进厂，导致相应的研发项目无法按计划进行。公司2022H1 经营性现金流量为-0.33 亿元，同比减少0.31 亿元，主要系当期销售产品提供劳务收到的现金减少。

    深度绑定优质客户，并购郑飞机械，打造新的业绩增长点。公司航空航天类业务收入来自航空工业、航天科技、航天科工下属的位于四川、辽宁、甘肃、河南等地区的多家主机厂、分系统厂和科研院所。继2021 年7 月与中国航空工业集团公司金城南京机电液压工程研究中心签订《框架协议》，深入布局航空机电产品业务之后，公司于2022年7 月收购郑飞机械部分股权，拓展了飞机悬挂系统零部件业务。郑飞并表有望显著增厚公司业绩，为公司带来长期的增长动力。同时，公司于报告期内通过了某主机厂的特种工艺评审，成为江苏省内首家获得航空工业下属主机单位铝合金结构件成品交付认证的配套生产单位。

    投资建议： 我们维持公司盈利预测， 预计公司2022/23/24 年收入分别为4.36/5.84/7.52 亿元，归母净利润分别为0.72/1.24/1.86 亿元，对应PE 分别为39.3/22.8/15.2 倍。公司持续深化航空制造业务布局，业绩有望快速兑现，维持“买入”评级。

    风险提示事件：军品订单不及预期；产品交付不及预期；盈利预测不及预期。