侨银股份(002973):主营业务稳健增长 持续推进城市大管家战略

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曲昊源/曾韬 日期:2022-08-25

  1H22 业绩符合我们预期

      公司公布1H22 业绩:收入19.14 亿元,同比+22.87%,环比+7.89%;归母净利润1.56 亿元,对应每股盈利0.38 元,同比+3.88%,环比+48.57%。第二季度公司实现营业收入9.82 亿元,同比+23.64%,归母净利润0.79 亿元,同比+24.36%,符合我们预期。

      发展趋势

      主营业务稳健增长,环卫板块毛利率逆势上升。1H22 公司城乡环卫保洁业务实现营收18.5 亿元,同比增长22.3%,主要由于公司运营项目数量增加。1H22 年公司毛利率为24.8%,同比增长0.85ppt,城乡环卫保洁板块业务毛利率为24.8%,同比增长1.16ppt。公司毛利率在疫情扰动下逆势上升,体现公司良好的成本管控能力。

      公司深度推进精细化管理,期间费用率下降。公司以精细化为抓手,多措并举推进管理效能及业务智能的双重提升,优化管控体系显效,1H22 期间费用率同比下降0.09ppt 至14.9%,销售、管理、研发、财务费用率同比-0.70/+0.01/+0.37/+0.23ppt 至1.10%/9.87%/0.63%/3.25%,财务费用增长主要是可转债利息费用及金融机构手续费增加所致,研发费用增加主要是固废处理、智慧环卫等研发项目支出增加所致。

      持续推进城市大管家战略,加速业务横向拓展。1H22 公司新增合同总额50.6 亿元,年化金额6.2 亿元,新签订单位稳居行业前列,待执行订单总额近550 亿元。从布局区域看,公司新进入上海等重要区域,先后在多地新签项目32 个,城市大管家业务拓展至全国26 省。我们认为在政策端提出更高城市治理要求下,市场化订单正逐步由小金额、单领域向多元业务、城乡一体化改变,公司作为“城市大管家”模式先行者,竞争优势显著,长期成长无忧。

      盈利预测与估值

      我们维持2022/2023 年净利润3.11/3.75 亿元。当前股价对应2022-2023年16.1 和13.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级,维持目标价14.00 元,对应18.4 倍2022 年市盈率和15.3 倍2023 年市盈率,较当前股价有14.6%的上行空间。

      风险

      订单增速不及预期,人工成本上涨超预期。