宝钛股份(600456):钛材销量同比高增 海绵钛产能逐步释放

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/李超 日期:2022-08-25

事件:公司公布22 年半年报,22H1 实现营收33.78 亿元,同比+18.92%,实现归母净利润3.58 亿元,同比+28.75%,实现扣非归母净利润3.39 亿元,同比+33.50%;22Q2 实现营收17.94 亿元,同比+10.48%,环比+13.29%,实现归母净利润1.64 亿元,同比-9.51%,环比-14.99%。

    钛产品销量同比高增,公司业绩同比稳步增长。据公司半年报,22H1实现钛产品产量1.62 万吨,同比+32.23%,实现钛产品销量1.61 万吨,同比+37.4%,其中钛材销量1.55 万吨,相对21H1 的0.91 万吨实现同比大幅增长,带来公司业绩同比稳步增长。

    海绵钛业务量价齐升,宝钛华神业绩同比大幅增长。据公司半年报,22H1 子公司宝钛华神实现净利润1.34 亿元,相对21H1 的6549 万元实现同比大幅增长,主因海绵钛平均售价同比上涨、产品销量同比增加以及发挥全流程生产优势降低单耗所致。预计随着公司年产12000 吨海绵钛产线逐步达产(工程进度84.62%),在海绵钛价格上涨的背景下,子公司业绩有望进一步提升。

    钛产品产能持续增长,公司或迎业绩释放期。据公司21 年年报,21 年钛加工材实际产能3.09 万吨,在建产能0.78 万吨。十四五期间公司将形成5 万吨钛产品及一定量的锆、镍等金属产品生产能力。

    盈利预测与投资建议:预计22-24 年公司营收分别为74.09 亿元、84.52亿元以及96.99 亿元,对应归母净利润分别为8.44 亿元、10.76 亿元以及12.06 亿元,EPS 分别为1.77、2.25、2.52 元/股。参考可比公司及公司历史估值,维持合理价值67.93 元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示:定增项目爬产不及预期;下游订单不及预期;钛材价格超预期下跌。