法拉电子(600563)：薄膜电容龙头地位稳固 单季毛利率触底回升

　　投资事件 公司公布 2022 年中报：报告期内，公司实现营业收入17.63 亿元，同比+37.46%； 实现归母净利润 4.32 亿元，同比+18.82%；实现扣非归母净利4.30 亿元，同比+24.74%;基本 EPS 为1.92 元/股，同比+18.52%。

    　　我们的分析与判断

    　　（一）下游新能源、风光储持续拉动行业高景气，公司成长空间广阔。 2022H1 实现营收17.63 亿元，同比+ 37.46%；其中Q2 营收9.23亿元，同比+31.48%，环比Q1+9.88%。营收再创单季新高，主要系其下游新能源电动车及风光储对薄膜电容需求的拉动。据乘联会数据，2022H1 我国新能源车零售销量达224.8 万辆，同比增长122.5%；据国家能源局数据，2022H1 我国光伏发电新增装机30.88GW，同比增长137.4%。下半年新能源车销量和光伏装机有望在政策支持下延续高景气，为公司收入增长打开空间。

    　　（二）上游材料价格震荡回落，毛利率触底回升。2022H1 公司销售毛利率为38.52%，同比-5.13pct，毛利率同比下降主要系薄膜电容上游原材料基膜及各类金属材料价格上行，以及上半年毛利率偏低的新能源电动车需求增速较高，相对低毛利的产品占比提升。Q2 销售毛利率39.17%，环比Q1+1.36pct，主要系上游材料价格压力缓解。

    　　目前国内外基膜厂商积极扩产，预计基膜涨价趋势有望边际改善，同时，锡、锌、铜等上游金属材料价格在2022 年3 月达到高点后开始震荡回落，公司产品毛利率有望延续回升。

    　　（三）研发投入持续增加，性能领先进一步巩固龙头地位。2022H1公司研发费用达0.62 亿元，同比+22.07%；研发投入占营业收入比例为3.50%，同比-0.4pct，预计与营收快速增长有关。公司专业从事薄膜电容器研发、生产与销售，连续三十四届进入中国电子元件百强，薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。通过技术研发、提高产品性能，将有利于增强公司的持续盈利能力，进一步巩固龙头地位。

    　　投资建议：我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为39.37 亿元、53.35 亿元、69.46 亿元，同比增速分别为40.09%、35.51%、30.19%，归母净利润分别为10.51 亿元、14.17 亿元、18.77 亿元，同比增速分别为26.56%、34.74%、32.51%，对应 EPS 分别为4.67 元、6.30元、8.34 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、产品销量不及预期的风险2、原材料价格上涨的风险。