紫光国微(002049)：特种需求持续景气 传统业务向新能源转型

　　特种需求持续景气，2022Q2 营收同比增长16.68%2022 年8 月22 日，公司发布半年报，受益于下游需求的持续景气，叠加上海疫情对供应链形成一定冲击，2022Q2 公司营业收入为15.64 亿元、同比增长16.68%、环比增长16.57%，扣非归母净利润为6.46 亿元、同比增长30.97%、环比增长27.22%。考虑到公司特种集成业务仍处于高速增长期，我们上调2022 年盈利预测并新增2023-2024 年盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为30.75/42.43/58.33 亿元（2022 年原值为16.22 亿元），EPS 为3.62/4.99/6.87 元，当前股价对应PE 为44.6/32.3/23.5 倍，维持“买入”评级。

    　　特种IC 业务是公司业绩增长的核心动力

    　　2022H1 公司的特种集成电路业务营收占比为67.23%，同比增速达42.54%、超过公司整体营收增速。在FPGA 方面，公司推出2x 纳米的低功耗FPGA 系列产品，且新一代1x 纳米FPGA 系列产品也在顺利推进中。在特种存储器方面，公司新开发特种Nand FLASH、新型存储器等多个种类，领先优势持续扩大。在模拟芯片方面，公司已开始向用户提供齐套的二次电源解决方案，并且，高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品也已初步获得主要用户认可。

    　　安全芯片呈现业绩韧性，功率器件进行新能源转型在安全芯片方面，在宏观经济整体偏弱的情况下，2022H1 智能安全芯片营收同比增长4.11%，仍保持增长趋势，体现出了一定的业绩韧性。并且，车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM 等方案中实现批量应用，为安全芯片业务未来的业绩增长提供了支撑。在功率器件方面，为克服传统消费类市场低迷的不利因素影响，公司扩大在工业控制、光伏逆变等新能源领域的销售规模，并快速进入充电桩、车载OBC 等应用领域。

    　　风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。