苏州银行(002966)：息差开始回暖 拨备覆盖率突破500%

　　投资要点：苏州银行营收和利润增速继续回暖，息差也开始拐头向上，同时资产质量也在持续向好，我们维持“优于大市”评级。

    　　营收和利润增速继续回暖，息差拐头向上。苏州银行22Q2 单季度营收同比增长11.3%，归母净利润同比增长29.8%，增速继续提升。22H1 累计营收和归母净利润分别同比增长8.0%和25.1%。其中利润高增速是在21 年同期达16.1%的增速下实现的，彰显了苏州银行的持续释放利润的能力。同时苏州银行的息差从22年Q1 的1.77%提升至Q2 的1.82%。

    　　手续费收入势头强劲。苏州银行22 年H1 实现累计手续费及佣金净收入7.86 亿元，同比增长了18.65%，其中代客理财业务和代理类业务都保持强劲的增长势头，代客理财业务收入上半年同比增长了22.88%，代理类业务收入上半年同比增长了25.75%。

    　　拨备覆盖率突破500%大关。22Q2 不良率为0.90%，较Q1 下降了9 个bp，继续呈现大幅下行的态势，拨备覆盖率环比大幅提升41.29pct 至504.93%，突破500%大关。关注类贷款占比为0.80%，较22 年Q1 下降了1bp，逾期贷款率为0.73%，和2021 年底相比下降了11bp。我们认为苏州银行接下来的资产质量有望继续向好。

    　　投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为1.00、1.17、1.37 元，归母净利润增速为18.05%、16.92%、17.21%。我们根据DDM 模型得到合理价值为10.08 元；根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.68 倍），对应合理价值为9.64 元。因此给予合理价值区间为9.64-10.08 元（对应2022 年PE 为9.64-10.08 倍，同业公司对应PE 为4.99 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化