浙数文化(600633)：数字娱乐核心板块现金流稳健 积极探索新兴社交业务点

22Q2 营收及业绩同比高速增长。浙数文化发布2022 年半年报，22H1 收入同比增长64.76%至24.31 亿元，归母净利润同比减少18.54%至2.34 亿元，扣非归母净利润同比增长18.39%至3.32 亿元。其中，22Q2 单季度收入同比上涨93.65%至13.87 亿元，归母净利润同比上涨49.89%至1.83 亿元，扣非归母净利润同比上涨61.26%至2 亿元。22Q2 公司走出减值影响，各业务板块体现良好的经营状况。

    数字文化业务提供稳定现金流，积极布局新领域新赛道。公司数字文化板块下，边锋网络22H1 实现营收20.59 亿元，同增78.2%；实现净利润4.07 亿元，同增8.8%。我们分析，22H1 公司休闲娱乐游戏仍稳健发展，并随新型社媒营销方式等渠道的发展，得以稳中向好；在线社交业务用户数量及收入水平方面均有明显突破。营收高速增长的驱动力之一是新业务布局逐步兑现，但业务发展初期也对利润造成压力，因此收入利润增速错配，净利润呈现单个位数增长。

    IDC 业务稳健发展，多元化数据科技战略不断完善。公司数据科技板块下，1）富春云科技实现营收2.06 亿元，同增49%；净利润0.43 亿元，同比下滑5.7%。

    我们分析，富春园区业务的稳健增长仍贡献主要营收及净利，当前机柜上电率已达75%。未来，随北京益园四季青、杭州大江东数据中心建设的稳步推进，IDC 业务营收及利润有望进一步释放。2）浙江大数据交易中心平台累计会员数已达270 家，未来有望受益于国家数据科技战略的深化落实。3）结合浙江数字化改革，公司天目智慧、战旗网络、杭州城市大脑公司等相关公司积极进行探索，长线有望贡献业绩增量。

    盈利预测。我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.49 元、0.54 元和0.61元。1）参考同行业公司、社交娱乐新业务拓展及IDC 业务高增速，我们给予公司2022 年15-19 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为7.29-9.24 元/股，2）我们给予公司2022 年2.5-3 倍的动态PS，对应合理价值区间为8.34-10.01 元/股，综上，我们给予公司合理价值区间为8.34-9.24 元，维持优于大市评级。

    风险提示。游戏政策监管不确定，社交新业务推进不及预期，行业竞争加剧风险，数据科技战略推进不及预期，项目收益不及预期。