南钢股份(600282):坚持特钢及多元化布局 弱化周期性

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌 日期:2022-08-25

  22H1 归母净利润同比降34%,维持“买入”评级公司22H1 实现营收349 亿元(yoy-9.6%),归母净利14.9 亿元(yoy-34.0%);22Q2 归母净利7.8 亿元(yoy-39.4%、qoq+8.3%)。考虑受地产影响钢铁行业需求下滑,我们下调钢材销量假设,预计22-24 年公司EPS 为0.62、0.73、0.89 元(前值0.82/0.91/1.04 元),可比公司PE(2022E)均值为4.4X,考虑公司产品结构持续改善叠加产业链持续延伸,给予公司22年6.1 倍PE 估值,对应目标价3.78 元(前值5.33 元),维持“买入”评级。

      下游领域分散、开展降本增效,积极应对钢铁行业下行压力据公司半年报,22H1 公司钢材产、销量分别489、476 万吨(yoy-8.6%、-9.8%),整体毛利率11.8%(yoy-0.33pct);据中钢协,22H1 原燃料价格高位、市场需求较弱等压力下,会员钢铁企业平均销售利润率3.10%(yoy-3.53pct)。公司下游应用较为分散,22H1 地产仅占3.9%,基础设施占15.8%,其余主要为装备、船舶、汽车、机械等领域,受国内地产下行冲击相对较小,同时公司狠抓降本挖潜增效,工序成本同比下降6.67 亿元,采购降本4.74 亿元,公司22H1 销售净利率4.5%(yoy-1.4pct),降幅低于行业平均,同时二季度毛利率15.13%,实现环比增长0.87pct,有效应对行业下行压力。

      坚持发展先进钢铁材料,销量及毛利率均实现逆势增长公司坚持调整产品结构, 22H1 公司先进钢铁材料销量88.75 万吨(yoy+2.27%),占钢材总销量18.63%,毛利率16.80%(yoy+0.60pct),实现逆势增长。公司拥有多项产品储备,例如建造LNG 储运设施的关键低温材料-超低温用9%Ni 钢获得国家制造业单项冠军产品,客户包括中石油、中石化、中海油等,同时储备5-60mm 厚超低温用7%Ni 钢,可进一步实现超低温用9%Ni 钢替代。

      产业链延伸及多元化布局,周期性有望弱化

      公司在产业链延伸上持续推进,围绕上游布局650 万吨焦炭项目,印尼金瑞新能源(260 万吨焦炭)的2#焦炉已于2022 年5 月出焦,22Q2 销量4万余吨,印尼金祥新能源2#焦炉已筑炉,其余现场施工有序推进。此外,公司开展多元化布局,在精细化工材料领域收购万盛股份,环保领域向南京钢联收购柏中环境,智能制造领域拥有金恒科技、金宇智能,产业互联网领域围绕智慧供应链、智能工厂、电商平台等均有布局。同时,公司通过设立投资基金,参股半导体、新能源、航空航天等成长板块。多元化布局下,公司周期性有望弱化。

      风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。