洛阳钼业(603993)：主要产品产量大幅增长 重点项目按计划推进

事件

    公司公布2022 年半年度报告。

    2022 年上半年实现营收917.67 亿元（同比+8.2%），归母净利润41.48 亿元（同比+72.2%），扣非归母净利润34.66 亿元（同比+147.4%），EPS 0.19 元（同比+72.2%）。

    其中，Q2 营收472.42 亿元（同比+5.2%），归母净利润23.56亿元（同比+68.1%），扣非归母净利润17.85 亿元（同比+98.8%），EPS 0.11 元（同比+68.2%）。

    简评

    生产经营稳定，主要产品产量大幅增长。

    公司上半年实现营收917.67 亿元，归母净利润41.48 亿元。各矿区中，刚果（金）铜、钴产量分别为125,387 吨和10,465 吨；中国区钼、钨产量分别为7,774 吨和4,187 吨；巴西铌及磷肥产量分别为4,627 吨和56.46 万吨；澳洲NPM 铜、金（80%权益）产量分别为11,263 吨和8,381 盎司。刚果（金）铜钴业务、中国钼钨业务、巴西铌磷业务完成率均超过50%。得益于扩建项目产能释放和生产工艺优化，主要产品铜产量（TFM+NPM80%）较去年同期增长24.4%，钴产量增长49.3%，铌产量增长17.2%。

    关键项目按计划推进，助力业绩提升。

    公司正在建设的TFM 混合矿和KFM 两大项目均按计划推进，预计将于2023 年投产。届时，TFM 将新增铜年产量20 万吨、钴年产量1.7 万吨，KFM 将形成铜年产量9 万吨、钴年产量3 万吨。

    印尼华越镍钴项目达产超产，创造新的利润增长点。

    继续推进降本增效，研发投入持续提高。

    公司继续深入推进降本增效措施，克服原材料价格上涨因素，不断提升精细化管理水平，整体运营经济效益显著。上半年，公司毛利率为12.49%（同比+1.88pct ），净利率为5.25%（ 同比+1.91pct）。期间费用维持稳定，2022 年上半年销售费用率0.07%（同比-0.02pct），管理费用率0.90%（同比+0.09pct），财务费用率0.79%（同比+0.14pct），研发费用率0.27%（同比+0.19pct）。

    费用增幅基本匹配营收增幅，研发方面投入较多助力产品附加值提升。

    盈利预测和投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为73 亿元、101.6 亿元和133.3 亿元，对应的PE 分别为15.8倍、11.3 倍、8.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：项目扩产速度不及预期；主要产品价格出现大幅下跌。