天铁股份(300587):锂电业务展露头角

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2022-08-25

【投资要点】

    2022 年 8 月16 日,公司发布2022 年中报,报告期内实现营业收入7.25 亿元,同比-13.35%;归母净利润1.84 亿元,同比+26.42%;扣非归母净利润1.79 亿元,同比+24.7%。分季度看,Q2 实现营收3.4亿,同比-27%,环比-11%,归母净利润0.68 亿,同比-2%,环比-41%。

    新业态逐渐成型,双轮驱动助力利润增长。天铁股份以交轨减震橡胶制品为主要业务,兼营建筑减震降噪业务。后进行战略扩张,2018 年收购江苏昌吉利,公司开始布局锂化物产业,并在2022 年上半年入股西藏中鑫,推进锂电材料一体化布局。公司2022 年实现半年归母净利润1.84 亿,同比增长26.42%。从半年报来看,两大业务的毛利率都超过了50%。其中,交轨/建筑减震降噪业务毛利率为2.72 亿,连续几年保持60%左右的毛利率,已经逐渐步入稳态。而锂化物业务报告期内获得0.955 亿的收入,位于公司所有业务收入第二位。可见公司已经形成交轨/建筑减振降噪和锂化物产销双轮驱动的产业格局。

    锂化物业务露锋芒,新建产能助远航。锂化物业务:公司新兴的锂化物业务H1 收入9551.45 万,同比-14.67%;毛利润6984.4 万,同比+45.27%。而毛利率高达73.12%,同比+70.26%。天铁股份主营锂化物的全资子公司江苏昌吉利2022H1 净利润9125.08 万,同比+113.37%,成为天铁股份净利润增长的重要贡献。主要原因是生产成本大幅度减少,昌吉利H1 营业成本为8588.65 万,同比-20.28%。而其中锂化物业务H1 营业成本则为2567.02 万,同比-59.8%。锂盐扩产5 万吨:

    江苏昌吉利在2022 年上半年正式开建年产5 万吨锂盐、0.38 万吨烷基锂的庐江项目,预计2023 年5 月投产,据choice 数据统计,氯化锂价格自2022 年初已经上涨了114.81%,目前仍处于历史高位,伴随着下游锂电池以及新能源汽车需求的持续扩张,公司未来锂盐业绩提升仍有很大空间。

    锂电材料一体化布局,班戈错盐湖进程成焦点。公司于2022 年4 月收购了西藏中鑫21.74%股权,并签订优先购得锂矿产出的战略协议,正式开始布局锂电材料上游。目前西藏中鑫名下班戈错盐湖正处于勘探阶段,预计2022 年8 月31 日之前提交经自然资源评审中心通过的储量核实报告。2023 年10 月31 日前完成建设开始投产。班戈错盐湖周边配套设施完善,交通便利。距离S301 省道6 千里,距离青藏铁 路多安站约200 公里,距离国道G317 有县级公路相连,相距35 公里。

    疫情拖累工程进度,减震降噪业务利润下半年仍有上升空间。报告期内,减震降噪业务毛利润为2.72 亿,同比-4.57%。主要是受疫情影响,相关工程进度大大迟缓,导致公司确认收入的进度变慢。依据国家对于城市轨道交通、地铁、和高铁的规划轨道,交通发展势头良好。

    据公司公告,国家提出在十四五规划期间,新建城市轨道交通运营里程3000 公里,城际铁路,市域(郊)铁路运营里程3000 公里,天铁股份交轨减震市占率超10%,未来交轨业务仍有很大上升空间。而建筑减震降噪方面,随着《建设工程抗震管理条例》落地实施以及公司直径1.6 米支座产品投产,未来建筑减隔震业务的潜力依然很大。

    【投资建议】

    公司两大业务均充满潜力,拥有新的增长机会,且公司进行了远期布局,技术储备充足,构建一体化产业链格局,外加政策支持,因此我们维持之前的收入和盈利预测,预计2022-2024 年公司营业收入分别为30.78 亿元、41.15 亿元、66.56 亿元,归母净利润分别为4.72 亿元、7.27 亿元、11.03亿元,对应EPS 分别为0.75 元、1.15 元、1.74 元。对应PE 分别为17.61倍、11.42 倍、7.53 倍。鉴于公司未来发展前景良好,竞争力突出,我们维持“增持”评级。

    【风险提示】

    项目投产不及预期

    行政干预锂价

    地缘政治风险