北大荒(600598)：种植高景气 土地承包业务稳健发展

业绩总结：2022 年H1公司实现营业收入25.2 亿元，同比增长27.9%，归母净利润为9.3 亿元，同比增长21.1%，扣非后归母净利润为8.95 亿元，同比增长16.7%。单二季度实现营收17.96 亿元，同比增长35%，归母净利润为4.9 亿元，同比增长23.7%。

    点评：报告期内公司因农业分公司土地发包创新以及农业投入品的大力统供而实现营收增长，利润增长主要原因在于：1）土地承包费利润增加；2）公司通过加强管理减少工业企业亏损。公司积极克服疫情、降雪等不利因素，做好备耕生产各项工作，1043 万亩土地发包，确认土地承包费收入15.6 亿元。公司重点夯实农业大基地建设，提升农业科技创新水平，强化企业管理管控，整体经营管理情况积极向好。

    气候、国际关系等因素使得全球粮食价格偏高，种植维持高景气。2022 年7 月联合国粮农组织，粮食商品价格基准指数为140.9，环比下降8.6%，但仍远高于2019 年来历史水平。因地缘冲突影响，乌克兰春播面积下降，春播主要包括玉米和大麦等作物，乌克兰农业政策与粮食部长索利斯基在联合国全球饥饿问题部长级会议上提到，乌克兰粮食产量较21 年将减少50%左右，全球玉米、小麦等农产品价格走势依旧向上。2021 年底拉尼娜现象连续第二年出现，预计将加剧世界各地的降雨和干旱，进而影响粮食作物产量，粮食价格仍处于向上趋势。

    截至2022 年8月中旬，玉米现货价格2807.4 元/吨，小麦现货价3094.4 元/吨，公司拥有优质土地资源，主要分布在土质最为肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，是“天然粮仓”，市场竞争力强，若地租提升则公司业绩弹性较大。我国农产品需求仍在高位。海关数据显示，2021 年我国进口玉米2835 万吨，同比增加151%。整体谷物进口6537.6 万吨，同比增长82.7%；进口额200.7 亿美元，增长110%。2022 年1-2月数据来看，谷物进口1082.1 万吨，同比减少1.1%；进口额达到37.3 亿美元，增长21.9%。我们认为在多重影响因素下，我国对于粮食的需求程度仍将保持在高位，种植景气度有强力支撑。

    转基因相关工作逐步推进，种业规范程度加强，未来市场成长空间广阔。中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021 年7 月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求。在规范化发展的过程中，拥有研发实力的优秀种子企业和土地公司将拥有更优质的成长环境。22 年1 月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4 部规章的部分条款予以修改，真的对转基因管理进一步规范，转基因在我国拥有成长空间以及发展前景，若未来实施产业化，则种业将迎来结构调整，产生的红利将由农民、种业、化肥、土地企业共同享有。

    公司作为优质粮食生产基地，拥有规模、资源、资源、管理、绿色产品等优势，将从中受益。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.59 元、0.65 元、0.74元，对应动态PE 分别为25/23/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：农产品涨价或不及预期、天气情况或不及预期。