永泰运(001228)：平台有效整合资源 服务网络拓展提升业绩

事件：永泰运公布 2022 半年度报告。公司上半年实现营收 16.5 亿元，同比+107.4%；实现归母净利润1.4亿元，同比+125.5%；实现扣非归母1.3 亿元，同比+111.8%。其中，公司跨境化工物流供应链服务实现营收15.6 亿元，同比+114.8%，占比达94%，同比+3.3pp。

    全链条化工物流供应链服务能力提升、国际运价保持高位支撑公司业绩量价齐升。上海疫情期间，公司凭借全产业链布局、品牌优势，通过运化工平台，积极高效协同各口岸的化工物流供应链服务团队、危化品仓储等资源，引流上海港新/老客户到宁波港和青岛港，为客户制定转港出货的物流供应链服务方案，实现业务规模快速增长；此外国际海运价格保持高位支撑营收高增长。

    中国成为全球最大的化工市场，跨境供应链管理市场空间广阔。BP 数据显示，我国炼化能力由2011 年的1301 万桶/日增至2021 年的1699 万桶/日，期间年复合增速达2.7%，显著高于全球0.7%的增速水平。全球化工产能不断向中国聚集，中国已经成为全球最大的化工品市场，与海外市场联系更为紧密，22 年上半年我国化工行业进出口贸易累计总额达到2605.2亿美元，同比增长22.6%。

    重大事故频发带来监管持续加码，市场头部效应显现。2020 年“6·13 温岭槽罐车爆炸事故”造成多人遇难、巨大损失，全国进一步严控危化品物流行业，2022 年7月，国务院安全生产委员会发布《“十四五”全国道路交通安全规划》，强调完善危险货物道路运输安全防控体系建设，小型、不规范的危化物流企业将被逐步被淘汰，市场集中度有望进一步提升，公司借助现代信息技术手段能够增强综合竞争能力，有望实现量价齐升。

    盈利预测与投资建议：我们看好跨境供应链管理市场规模进一步增大，同时监管不断趋严，公司凭借全链条跨境化工物流服务能力能够有效扩大客户群，此外持续提升管理效率保持盈利能力，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为2.6、3.3、4亿元，EPS 分别为2.47 元、3.17 元、3.85 元，对应PE 分别为28x、22x、18x。我们认为在公司长期发展战略下，跨境化工物流供应链服务将保持中高速增长。首次覆盖，给予“持有”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、疫情反复风险、运输安全风险、信息系统系统安全风险等。