抚顺特钢(600399):原材料压制逐渐解除 产能扩张逐步落地题

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉 日期:2022-08-24

本报告导读:

    公司2022年上半年业绩符合预期。原材料对公司业绩的压制逐渐解除,公司生产效率不断上升,成本持续下降,我们预期公司业绩将跟随产能逐渐释放。

    投资要点:

    维持“增持”评级 。2022年上半年公司实现营收38.15亿元,同比升1.24%;实现归母净利润1.83 亿元,同比降57.5%,公司业绩符合预期。考虑到原材料上涨对公司上半年带来的成本压力,下调公司2022-2024 年EPS 预测为0.35/0.49/0.55 元(原0.48/0.57/0.64 元),对应2022-2024 年归母净利润分别为6.83/9.58/10.8 亿元。考虑到公司在高温合金、高强钢领域的领导地位,参考同类公司,给予公司2022 年70 倍PE 进行估值,上调公司目标价至24.5 元(原19.2 元),维持“增持”评级。

    原材料对业绩的压制将逐渐解除。2022 年1、2 季度公司钢材销量分别为11.35、12.81 万吨,同比分别降3.67、2.2 万吨;吨产品毛利分别为2539、2177 元/吨,对应吨产品净利分别为753、764 元/吨。1-2 季度原材料成本的上升对公司业绩压制明显,考虑到公司竞争优势突出、议价能力较强,我们预期公司业绩将逐渐摆脱成本端的压制,公司盈利能力将逐步提高。

    高温合金产量持续上升,产能扩张逐步落地。上半年公司高温合金、超高强钢产品产量同比上升。公司在高温合金、超高强钢领域持续研发,我们预期随着公司在建项目将逐渐落地,公司高温合金产能将进一步上升。

    生产效率不断上升,降本增效成果显著。通过优化生产模式、调整技术参数等措施,公司生产效率明显提升:22 年上半年重点生产厂真空感应炉、真空自耗炉等设备产量同比均实现提升。此外,通过锭型优化、缩减削皮余量等措施,公司成材率稳步上升,降本增效效果显著。

    风险提示:原材料成本大幅上升;新产线建设不及预期。