华设集团(603018)：营收增速边际放缓 拟发行可转债培育新业务生态

新签阶段性承压,拟回购进行股权激励彰显信心。公司上半年累计实现新签合同金额46.15 亿元,占去年新签合同金额的43%。分地区来看,江苏省内新签保持20 亿元以上,在重点市场优势持续显著。公司是国内唯一同时具有公铁水空全方式设计能力的企业,计划今年新签订单同增10%~30%,下半年随着专项债陆续形成实物工作量,新签合同有望加速增长。同时,公司于4 月发布公告,拟以回购资金3000-6000 万元,以不超过11 元/股的价格回购股票用于股权激励。截至8 月23 日,已支付1997 万元,回购236 万股,回购彰显公司对未来发展的信心。

    营收增速边际放缓,拟发行可转债培育新业务生态。今年上半年,公司实现营业收入22.99 亿元,同增6.75%,其中Q1、Q2 单季增速分别为14.05%、2.37%,或受二季度疫情反复影响,增速边际放缓。分行业来看,检测和水利业务增长较快,检测业务实现营收2.57 亿元,同增34.03%;水利业务实现营收1.14 亿元同增37.35%。此外,数字智慧业务实现营收2.30 亿元,占总营收的10.07%;绿色低碳业务实现营业收入2.34 亿元,占总营收的10.28%,向高质量转型升级发展步伐加快。上半年公司的毛利率为34.99%,同增1.60 个百分点,处在近年高位,或受新兴业务毛利率增长推动。公司当前瞄准基础设施全要素、全周期数字化转型,拟发行4 亿可转债,其中2.8 亿元用于创新研究院建设。

    期间费用率小幅上升,归母净利润增速符合预期。上半年公司期间费用率为16.60%,同增0.64 个百分点。其中,销售费用率为4.61%,同降0.55 个百分点,或因疫情反复致办公、差旅等费用降低;管理费用率为7.48%,同增1.08 个百分点,主因职工薪酬及实施第二期股权激励所致的股份支付增加;研发费用率为4.81%,同增0.25 个百分点,主因持续加大研发投入;财务费用率为-0.30%,同降0.14 个百分点。资产和信用减值损失合计1.17 亿元,同增977 万元。综上,上半年实现归母净利润2.59 亿元,同增10.3%。公司计划今年净利润同增10%~20%,上半年表现符合预期。

    资产负债率持续下降,经营活动现金流有所恶化。当前资产负债率为60.32%,小幅同降0.57 个百分点,随着公司发行可转债,资产负债率有望进一步下降。上半年,公司收现比为0.8398,同降7.82 个百分点;付现比为0.6469,同降7.66个百分点。经营活动现金净流出5.33 亿元,较去年同期多流出0.23 亿元。

    投资建议:受疫情反复影响,公司营收增速边际放缓。但拟回购股份进行股权激励彰显公司信心。此外,公司拟发行可转债发展新兴业务,未来有望成为第二增长级。维持公司2022-24 年EPS 为1.04、1.19、1.37 元/股,对应PE 为8.3、7.3、6.3 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:疫情反复影响业务开展、新业务拓展不及预期。