盈康生命(300143):疫情影响医院诊疗 静待2H22恢复

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:代雯/沈卢庆 日期:2022-08-24

  1H22 收入增速受疫情影响放缓,看好下半年患者回归盈康生命今日公告其1H22 业绩,实现收入5.75 亿元(yoy:7.3%),归母净利润0.47 亿元(yoy:13.7%),收入/利润增速有所放缓,主因:1)疫情期间防疫政策趋紧,致医院端患者量下滑,影响医院板块增长;2)设备板块伽马刀确认收入有限。展望全年,考虑下半年医院板块逐步复苏,设备经销板块服务业务起量,我们预计年内收入增速超10%。考虑1H22 因疫情对收入造成的影响, 我们略下调2022-2024 年摊薄EPS 预测至0.25/0.40/0.54 元(前值:0.32/0.48/0.65 元),给予2022 年PE 57 倍(与可比公司Wind 一致预期22 年PE57 倍一致),目标价14.25 元(前值14.72元),维持“买入”评级。

      存量医院:1H22 收入疫情下承压,看好2H22 诊疗恢复医院板块1H22 实现收入5.16 亿元(yoy:0.46%),增速明显放缓主因疫情对于门诊/住院量影响,我们看好下半年诊疗恢复驱动提速,全年收入增速超10%,主要驱动包括:1)友谊医院:1H22 实现收入2.21 亿元(yoy2.0%),我们看好该院全年收入增速恢复10%+,主因其升级三甲后的患者爬坡及床位数拓展;2)重庆友方:1H22 实现收入0.44 亿元(yoy:4.9%),我们预计该院聚焦放疗并凭借新入驻TOMO 刀和PET-CT 设备,全年收入预计稳健。

      增量医院:广慈维持稳健,托管医院贡献增量

      新医院层面:1)苏州广慈:1H22 实现收入2.44 亿元(yoy:3.1%),看好全年收入稳健增长,主因升级三甲、引入放疗业务、并发展微创治疗技术创日间手术服务,未来II 期投产有望进一步提速。2)托管医院:永慈及运城上半年分别贡献超300 万/1100 万托管收入(5%托管费率),看好年内合计为公司贡献约5000 万托管收入。此外,我们看好盈康未来持续聚焦五大经济圈,稳步推进其“1+N”区域旗舰医疗中心战略,具备潜在体外医院整合与第三方并购预期。

      医疗器械:经销服务领衔,加大产品线拓充力度器械板块2022 上半年实现收入0.58 亿元(yoy 172.3%,其中主要来自于经销业务贡献,伽马刀仅贡献1 台收入),我们看好医疗设备板块收入年内有望恢复逾亿元,核心驱动包括:1)看好经销服务持续提速,伽马刀配置证问题待解决后,后续订单看好转化为收入;2)预计逐步拓充产品线,看好在预防、诊断和康复方面新增产品布局。此外,我们预计未来自研头体一体刀、直线加速器等上市贡献未来2-3 年增量。

      风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟,疫情影响院端患者量。