广东鸿图(002101)：充分受益电动汽车时代 压铸业务蓄势待发

事件：公司近日发 布2022 年中报，1H22 公司营收/归母净利/扣非归母净利29.0 亿/2.2 亿/1.2 亿，同比分别-2.3%/+67.4%/-0.03%，非经常损益（0.97 亿）同比+1165.9%。2Q22 公司营收13.6 亿，同/环比分别-3.4%/-12.1%；归母净利1.5 亿，同/环比分别+120.9%/+102.7%。

    1、 新能源业务表现亮眼。1H22 公司营收29.0 亿，同比-2.3%。1）压铸业务：1H22 营收20.9 亿，同比+10.6%；其中，新能源业务营收3.7 亿，同比+125%。1H22 营收7.9 亿，同比-23.3%；其中，新能源业务营收1.6 亿，同比+460%，并成功切入小鹏、零跑、哪吒等客户供应链。

    2、 盈利能力阶段性承压。

    1）毛利率：1H22 毛利率18.6%，同比-3.3pct。原因系：①运输费调整至营业成本；②原材料价格处于高位。

    2）费用率：1H22 公司三费费用率7.4%，同比-2.9pct（销售/管理/财务费用率同比-1.9pct/持平/-1.0pct），主要系运输费用科目调整以及汇兑收益增加所致。此外，公司以持续的研发投入提升产品价值力、竞争力，1H22 研发费用同比+11.6%。

    3）净利率：1H22 扣非净利率4.3%，同比+0.1pct，毛利率/费用率/ 投资收益对扣非净利率影响分别为

    -3.3pct/+2.9pct/+2.2pct。

    3、 客户群结构优良，压铸业务蓄势待发。1）研发创新方面，压铸板块成功下线国产最大尺寸6800T 超大型一体化铝合金压铸结构件，并率先布局全球首台最大吨位12000T 压铸装备。2）新产品承接方面，1H22 压铸业务承接新能源汽车类产品24 款（电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等），订单规模与新产品生命周期销售额占比67%。3）客户拓展方面，公司积极开拓新能源汽车市场，成功开发广汽埃安、小鹏、蔚来、宁德时代等多家新客户结构件及底盘安全件，客户群结构优良，支撑业务量稳定持续增长。

    投资策略：我们预计公司2022 年营收69 亿，净利润4.4 亿，目前估值36 倍，客户结构优化支撑压铸业务持续增长，未来高速成长依然值得期待，给予“买入”评级。

    风险提示：客户销量不及预期，原材料价格波动。