航天发展(000547)中报点评:1H业绩下滑 看好长期增长潜力

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:余熠 日期:2022-08-24

营收利润同比下降,1H 整体业绩下滑

    公司上半年实现营收18.64 亿元(YoY-16.08%),实现归母净利润1.71 亿元(YoY-45.45%)。上半年毛利率37.30%,比去年同期下降0.53pct;净利率10.55%,比去年同期下降5.08pct。受疫情及行业客户采购波动影响,上半年新增订单减少,已有项目交付延迟;疫情、原材料价格上升等因素提高了营业成本, 导致利润下降。我们维持此前盈利预测,预计公司2022~2024 年归母净利润分别为8.63/11.33/13.22 亿元,根据Wind 一致预期,可比公司2022 年PE 均值为32.83x,给予公司2022 年PE 估值33x,对应目标价17.76 元/股(前值12.38 元/股),“买入”评级。

    深入布局军工板块优势产业,蓝军装备营收逆势增长相较公司其他板块业务营收下滑的趋势,公司数字蓝军与蓝军装备产品逆势增长,1H22 营收10.27 亿元,同比增长6.37%,营收占比上升至55.07%。

    随着“十四五”国防信息化推进,受益于新型军事体系建设需求和实战化试训体制实施深入,电子蓝军设备及仿真系统需求不断增加。公司作为国内电子蓝军装备系统骨干企业和主要设备供应商,不断加强优势领域布局,完成蓝军研究院及其总体部组建,加快形成在该领域的技术优势和人才优势。我们认为,“十四五”期间公司将立足优势产业,依托军工领域的技术优势及优质客户资源,深入布局蓝军产业,巩固竞争优势。

    聚焦5G 和网络安全产业,积极拓展民用业务

    “十四五”期间,在国家网络安全等级保护2.0 等政策支持下,我国网络空间安全市场将迎来高速发展期。随着5G 建设逐渐深化,5G 在垂直行业的应用被不断发掘,赋能制造、医疗、矿山等各个领域。公司2022 年计划实现民用产业高质量发展,将聚焦5G 通信与网络空间安全产业,定制开发适用于偏远地区5G 覆盖的小基站,实现小基站在运营商市场规模化部署;紧抓信创市场契机,成功中标政府重大会议保障等项目。我们认为,公司将加强5G 通信与网络安全领域的布局,受益于网络安全产业的高景气度及5G应用的拓展,看好5G 通信和网络安全产业业务的长期发展潜力。

    1H 业绩下滑,看好长期增长潜力,“买入”评级考虑到疫情影响交付以及民用产业业务拓展的不确定性,我们预计2022~2024 年归母净利润为8.63/11.33/13.22 亿元,根据Wind 一致预期,可比公司2022 年PE 均值为32.83x,给予公司2022 年PE 33x,目标价17.76 元/股,“买入”评级。

    风险提示:疫情影响交付;国防信息化不及预期;民品业务拓展不及预期。