新兴铸管(000778)：水利投资景气 公司经营稳健

铸管行业龙头，业绩具备韧性。上半年，面对疫情、原材料价格高位运行以及钢铁行业需求下滑的不利影响，公司凭借产品结构优势以及对成本的精细化管控，在行业中保持了将强的盈利水平。实现营业收入269.61 亿元，同比下降5.80%，归母净利润10.64 亿元，同比下降20.10%。二季度单季，实现营收139.65 亿元，环比增长7.46%，归母净利润4.95 亿元，环比下降12.92%。

    水利投资景气，铸管产品业绩稳健。公司铸管应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域，具备300 万吨铸管产能，生产规模和综合技术实力居全球首位。目前，公司已形成全国性生产基地布局，物流优势以及协同效应突出。年初以来中央多次提到加快推进重大水利工程建设，1 至7月已落实水利投资8916 亿元，同比增长59.2%；完成水利投资5675 亿元，同比增长71.4%。水利基础设施建设高景气持续，带动铸管需求提升，但受到疫情和天气因素影响，项目开工不足，公司已签合同不能及时转化为当期订单。上半年，公司铸管及管铸件产品实现毛利8.21 亿元；毛利率10.58%，同比下降2.15 个百分点。未来公司在做大市场蛋糕、引领行业发展的同时，将继续提升产能，扶持差异化产品发展。

    钢材产品结构优化，提升附加价值。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等。近年来，公司加速推进普钢产品的优化升级。上半年，公司加快产品开发力度，武安品种钢比例达到33%，芜湖优钢销量占比达到43%，结构升级提高产品附加值。但受行业下行影响，公司钢材业务盈利下降，上半年普钢、优特钢分别实现毛利5.89 亿元、3.49 亿元，对应毛利率8.75%、5.76%。

    风险提示：产品需求及价格大幅波动风险；原料成本大幅波动的风险；行业竞争加剧风险；资产减值风险。

    投资建议：维持“买入”评级。公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显，高附加值产品占比持续提高。“十四五”规划导向下，公司成长前景广阔。当下铸管行业需求迎来高速增长，公司经营业绩稳健，我们维持原业绩预测。预计公司2022-2024 年营业收入分别为551.8/573.0/596.8 亿元，同比增长3.5%/3.8%/ 4.1%；归属母公司净利润25.4/29.7/33.7 亿元，利润年增速分别为26.8%/16.6%/ 13.7%。每股收益分别为0.64/0.74/0.85元，当前股价对应PE 为6.5/5.6/4.9x，维持“买入”评级。