新兴铸管(000778):受地产+疫情双拖累 业绩不及预期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/刘博/唐亚辉 日期:2022-08-24

事件:公司发布2022 半年报,2022 年上半年公司实现营业收入269.61亿元,同比-5.8%;实现归属于母公司净利润10.64 亿元,同比-20.1%。

    钢材业务:地产拖累钢材需求,Q2 钢材价格大幅下跌。2022Q2 公司钢材业务受成本升高和价格降低双重挤压,盈利能力同比下滑。2022 年前5 个月房屋新开工面积同比下降 30.6%,拖累钢材需求。钢材价格:我们以螺纹钢HRB400Φ16-25mm 市场价为例,截至2022 年6 月30 日,市场价同比-13.9%;原材料端:铁矿石受到汇率冲高影响,成本居高、焦炭多轮提涨,最高幅达到1300 元/t,原材料成本整体高于去年同期。

    展望下半年和明年,地产需求或较为低迷,拖累钢材需求,因此我们下调对公司全年的盈利预期。

    铸管业务:受疫情和高温雨季影响,项目开工不足,已签合同未能及时转化为订单。2022 年上半年,国家出台了多轮水利投资政策,但受到各地疫情和高温雨季影响,项目开工不足,已签订合同不能及时转化成当期订单。2022 年上半年全国落实水利投资总额7480 亿元,同比+49.5%。

    2022 年上半年铸管价格同比升高,在钢铁行业原材料成本上升的背景下,公司铸管业务仍实现盈利能力同比略升。展望未来三年,我们看好国家水管网大投资的必行性,虽然节奏上受到疫情和自然灾害等拖累,不能及时施工和交付,但是水管网和水利大投资的逻辑通顺,公司央企背景,铸管业务市占率40%+,我们仍然坚定看好公司铸管业务,预计未来三年有望实现20%的复合增速。

    公司核心竞争力:球墨铸铁管世界第一,低估值下的稳增长品种:公司是世界上最大的离心球墨铸铁管、钢格板、铸造产品生产商,在国家水管网大改造的大背景下,公司主营产品运用于水管网的球墨铸铁管有望迎来高增长。目前全世界铸管的年产量在 900 万吨左右,其中,离心球墨铸铁管的年产量约 850 万吨,占铸管产量的 90%以上;截至 2020年末,发行人铸管、管件及铸件产能为320 万吨,行业第二名产能在60万吨以下,公司市场占有率在40%+,行业龙头地位凸显。

    盈利预测与投资评级:受到地产拖累和疫情影响,我们调整公司2022-2024 年EPS 从 0.67、0.84、0.97 元/股至0.37、0.45、0.62 元/股,对应PE 为12 倍、10 倍、7 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:国家财政政策超预期收紧的风险;我国水管网智能化改造进程不及预期的风险、钢价、铁矿石、焦炭价格剧烈波动的风险等