广东鸿图(002101)：客户结构持续改善 产品布局逐步拓宽

1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：1H22 公司实现收入29.0 亿元，同比-2.4%，归母净利润2.2 亿元，同比+68.2%，扣非净利润1.2 亿元，同比-0.03%。对应公司2Q22 收入13.6 亿元，同比/环比-3.5%/-12.1%；归母净利润1.5 亿元，同比/环比+121.3%/+102.1%；扣非净利润0.6 亿元，同比/环比-2.4%/+10.1%，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    收入同环比增长，毛利率环比有所改善，剥离亏损资产，持续专注主业。2Q22收入环比小幅下降主要系疫情影响产销。利润端看，2Q22 毛利率19.2%，环比+1.15ppt，主要系原材料价格有所回落、公司与下游调价兑现。根据公司公告，2022 年4 月，公司以1.84 亿元转让宝龙汽车76%股权，带来归母净利润增厚0.78 亿元，扣除该一次性收益后，2Q22 录得净利润0.7 亿元，同比+5.3%，环比-3.8%，环比下跌主要系2Q22 疫情影响导致收入下滑。

    客户结构持续改善，一体化压铸蓄势待发。客户结构方面，公司新能源客户收入占比持续提升，压铸板块中，1H22 新能源收入占比达到17.55%，相较于2021 年的10%左右有较明显提升。同时，公司成功开拓小鹏汽车、零跑汽车、光束汽车、哪吒汽车等新能源客户，持续改善客户结构。新业务方面，公司大力发展一体化压铸业务，成功获得小鹏汽车一体化压铸订单，在设备端布局较为积极（已采购8 台含12000t 在内的大型压铸机）、在材料端拥有专利优势，我们预计后续客户、订单有望持续拓展，给公司带来第二成长曲线。

    深耕轻量化赛道，增设子公司扩张客户辐射圈，布局低压/差压工艺拓宽产品品类。公司于今年7 月在成都成立合资公司，通过合作伙伴补充真空压力铸造等新技术；同时，公司计划分别在天津、广州成立新的全资子公司，以提升对客户的覆盖度。我们认为，成都、天津、广州的新布局，有望促进公司更好地服务和开拓周边客户。公司1H22 推进低压/差压工艺的导入，并采购相关设备，以拓宽工艺路线及产品布局，报告期内已成功承接5 款新工艺产品，打开成长空间；同时重视底盘轻量化的发展机遇，现已完成转向产品的试制，后续计划为比亚迪、吉利、广汽等客户实施副车架的研发。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。 当前股价对应2022/2023 年36.8倍/30.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和35.00 元目标价，对应2022/2023年42.4 倍/35.1 倍P/E，较当前股价有15.3%的上行空间。

    风险

    上游原材料涨价，汇率波动风险，业务扩张不及预期风险，商誉减值风险。