利安隆(300596)：主业稳步增长 第二曲线业务拓展提速

　　新老业务共同助力公司成长：公司近日发布22 年中报，上半年实现营收22.68 亿元，同比+40.3%，实现归母净利润2.74 亿元，同比+47.3%，其中Q2 实现归母净利润1.48 亿元，同比+54.4%，环比+17.3%，其中康泰5-6 月归母净利润0.158 亿元，同比+71.7%，新老业务共同助力公司成长。

    　　抗老化剂业务继续增长，新项目延续成长性：公司上半年抗氧化剂业务实现营收7.95 亿元，同比+30.6%，毛利率提升0.69pct 至20.79%，光稳定剂业务营收10.1亿元，同比+30.6%，毛利率提升0.93pct 至37.53%，U-pack 业务营收2.41 亿元，同比+56.7%，毛利率提升1.11pct 至10.50%。珠海一期6 万吨抗氧化剂项目已全面投产，补足公司在通用型抗老化剂方面的产能短板，未来另有5.15 万吨U-pack 产品项目将进一步提升产品附加值。此外，珠海基地年产2 万吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见，天津工厂也启动年产5000 吨水分散抗氧剂项目，另有衡水基地3200 吨HALS 光稳定剂预计于年内投产，持续增厚抗老化剂板块利润。

    　　第二曲线业务拓展提速，成长轨迹明晰：公司正式完成对锦州康泰的并购重组，康泰5-6 月实现营收1.18 亿元，同比增长50.8%，归母净利润0.158 亿元，同比增长71.7%，毛利率20.60%，净利率13.43%，较21 年提升4.98pct，利润增长显著，在国内润滑油添加剂行业“供应链自主可控”背景下，第二曲线业务拓展明显提速。此外，公司第三条生命曲线生命科学业务正式确立核酸药物赛道与合成生物学赛道两个赛道，其中奥瑞芙年产6 吨核酸单体中试车间预计将于四季度投料试产，合成生物学业务则是与天津大学建立产学研合作关系，并已经开展聚谷氨酸和红景天苷两个转移技术的后续验证和放大工作，成长轨迹明晰。

    　　锦州康泰5 月正式并表且盈利能力大幅增长，因此新增润滑油添加剂业务盈利并调高净利润预测。我们预测公司22-24 年归母净利润分别为6.15/7.41/8.82 亿元（原预测22-24 年归母净利润为5.50/6.55/7.56 亿元），维持可比公司22 年21 倍PE，给予目标价56.28 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；新业务项目推进不及预期。