三星医疗(601567):中报业绩符合预期 康复医疗经营好于预期

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮 日期:2022-08-23

事件描述

    近期公司发布2022 年半年报, 营业收入43.98 亿元(+31.47%),归母净利润3.51 亿元(-29.76%),扣非归母净利润4.91 亿元(+21.91%),利润增速低于收入增速系公司第四期、第五期限制性股票激励股份支付增加 0.45 亿元。

    单季度看,2022Q2 公司实现营收24.16 亿元(yoy+23.46%),归母净利润1.87 亿元(yoy-43.42%),扣非归母净利润2.89 亿元(yoy +11.54%),非经常损益系公司铜期货及锁汇确认公允价值变动损失1.07 亿元导致。

    医疗服务板块:现有医院持续做强,深化康复业务布局2022H1 公司医疗服务营收8.67 亿元(yoy+36%),占总收入的20%。宁波明州医院顺利完成浙江省三级乙等综合医院评审工作,2022H1 实现利润5,653.63 万元(+19.80%);浙江明州康复医院顺利通过CARF 国际认证(三年期),成为浙江省第三家、杭州市第二家通过CARF 国际认证(三年期)的机构。

    公司2021H2 新收购2 家南昌/杭州脑康复明州康复医院于2022H1 分别实现扣非净利润为773.43/2,034.87 万元,占收购公告披露的22 年业绩预测59%/51%;2022H1 新收购5 家康复医院南京/武汉/长沙/常州/宁波北仑明州康复分别实现扣非净利润为1221.23/1127.99/645.90/948.34/715.66 万元,占收购公告披露的22 年业绩预测82%/75%/60%/73%/104%,合计占比77%。新收购 7 家康复医院 2022H1 合计实现扣非净利润0.75 亿元,均超额完成协议进程目标,经营好于预期。

    同时公司22H1 新设宁波/绍兴/湖北明州3 家康复医院,目前公司体内共11 家连锁康复医院、2 家综合医院和3 家体检中心;公司积极推行合伙人计划,搭建医生团队创业平台;成立重症康复专业委员会,积极推进重症康复学科建设。公司在医疗服务领域康复业务的布局进一步强化,有利于发挥公司过往在医院经营领域积累的经验、扩大连锁化规模效应。股权激励方面,公司2022-2024 年医疗服务营业收入不低于18.19/22.38/27.98 亿元,每年新增项目医院数量不低于10 家。

    智能配用电板块:夯实现有业务,积极布局海外市场公司受益行业替换上升周期,需求增加,电表新标准升级(在线检测,负荷管理);国南网统招中标量持续领先,智能配电产线省招业务实现全覆盖。2022H1 公司电力业务营收34.18 亿元(yoy+31%),占总收入的78%。2022H1 公司累计在手订单 86.5 亿元(+29%),其中国内58.7 亿元(+24%),海外27.8 亿元(+41%)。公司新增订单55.7 亿元(+34%),其中国内新增37.8 亿元(+22%),海外新增17.9 亿元(+66%)。股权激励方面,公司2022-2024 年智能配用电扣非净利润增长不低于30%/70%/120%,对应扣非净利润不低于5.91 亿元/7.72 亿元/10.00 亿元。

    投资建议

    2022H1 在疫情反复情况下,公司医疗服务收入仍有强劲增长以及电力业务持续增长。我们维持盈利预测,预计2022-2024 年整体实现收入分别为91、116、141 亿元,同比增长29%、28%、21%;实现归母净利润9.3、11.7、14.8 亿元,同比增长35%、26%、27%,对应EPS 为0.66/0.83/1.06 元,对应2022年8 月22 日12.64 元/股收盘价,PE 分别为19/15/12X;维持“增持”评级。

    风险提示

    智能电表订单不及预期风险、扩张和新建医院不及预期风险、医疗事故风险。