大族激光(002008)：锂电设备欣欣向荣 消费有待景气修复

事件描述

    报告期内公司实现营收69.37 亿元，同比下降7.33%；实现归母净利润6.31 亿元，同比下降28.92%；实现扣非后归母净利润6.07 亿元，同比下降21.05%。二季度毛利率35.49%，环比下降1.61 个百分点，净利率9.47%，环比下降1.08 个百分点。

    事件评论

    2022 年上半年主要业务收入端，消费类装备均不同程度受到疫情和设备投资需求放缓影响，其中：IT 业务营业收入9.86 亿元，长期看公司精密加工设备在智能穿戴和汽车电子领域的应用前景良好；PCB 业务方面，根据大族数控中报，上半年PCB 设备营业收入17.25 亿元，同比下降9.43%，得益于前期累积在手订单较多，同时PCB 业务净利率环比提升1.45 个百分点。公司产品覆盖钻孔、曝光、成型、检测等PCB 生产关键工序，上半年公司不断深耕多层板市场、持续推进产品迭代，率先推出自动化上下料机械钻孔机、更高效率的阻焊LDI、自动插拔销钉机械成型机等产品，已获得客户批量订单；高功率焊接切割设备营业收入12.11 亿元，上半年公司高功率激光焊接设备营业收入和订单创历史新高，为蔚来、零跑、吉利、长城等国内多家新能源汽车厂商提供了汽车白车身智能焊装线及激光焊接设备，新能源汽车发卡电机Hairpin 激光焊接设备批量供货，并向特斯拉核心车身件配套企业海斯坦普交付了国内首例一体式热成形门环自动生产线。

    上半年，公司动力电池行业专用设备实现营业收入8.43 亿元，同比大幅增长。除宁德时代外，公司还新增中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等合作伙伴，市占率稳步提升。公司主要产品包括电芯、模组、PACK 的激光焊接设备、激光极耳切割设备、电芯烘烤设备及相关自动化设备等，市场占有率及技术水平均位于行业前列。公司自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已形成样机并在下游客户处进行验证。此外，公司PECVD、扩散炉、退火炉等光伏设备已经中标行业头部客户批量订单。

    公司2021 年推动扁平化改革，取消事业部，将产品线或项目中心作为独立的业务考核单元，强化考核与激励机制，极大的激发的各业务线条的积极性。同时改革推动大行业专业设备和光学元器件市场化，做大做强。上半年，公司红外皮秒激光器、紫外皮秒激光器、紫外亚纳秒激光器、纳秒光纤激光器等超快激光器核心器件已经逐步实现对外销售。子公司大族传动自主研发的谐波减速器已经在国内头部工业机器人企业实现大批量交付销售，国外头部工业机器人企业也在同步进行测试验证。

    我们认为，公司激励机制改革成效、高景气锂电订单预期有望陆续兑现。我们预计公司2022-2024 年业绩预期18.04 亿元、22.62 亿元和27.62 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为19.27 倍、15.37 倍和12.59 倍，相对可比锂电设备公司估值性价比较高。

    风险提示

    1、PCB 需求与国产替代进度不及预期；

    2、宏观经济景气度对高功率设备升级短期需求影响。