金晶科技(600586):H1纯碱业绩高增 玻璃下半年盈利有望回暖

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛/武慧东 日期:2022-08-23

  公司上半年实现归母净利润3.7 亿元,同比下滑53.3%公司发布22 年中报,上半年实现收入/归母净利润37.3/3.7 亿元,同比+11.4%/-53.3%,上半年玻璃/纯碱利润分别为1.02/2.76 亿元(未抵销),同比-84.5%/+100%,上半年实现扣非归母净利润3.6 亿元,同比下滑45.5%,其中Q2 单季度实现收入/归母净利润19.4/2.2 亿元,同比+3.71%/-48.51%。

      H1 玻璃/纯碱收入分别-11.3%/+86.5%,结构优势凸显1)玻璃板块:上半年实现收入21.07 亿元,同比下滑11.3%,受疫情、资金等因素影响,需求持续承压,行业供需矛盾加剧引发价格回落,预计普通白玻价格下滑较多,色玻和超白由于产能有限且下游主要用于高端领域和出口,价格表现相对较好。根据卓创咨询,上半年公司5mm 普白/5mm超白浮法玻璃出厂价分别为108/172 元/ 重量箱, 同比分别下滑13.4%/8.1%。8 月以来浮法玻璃行业库存持续下降,且价格出现恢复性上调,下半年在保交付要求下需求有望出现阶段性好转,且行业产能冷修压力下,供给端仍存改善预期。光伏玻璃板块,宁夏压延玻璃已通过下游客户检测,进入供货阶段,马来西亚薄膜组件背板玻璃也已进入供货阶段,面板生产线预期下半年将投入生产运营,国内方面已为部分碲化镉、钙钛矿电池企业供货,TCO 玻璃放量可期。2)纯碱板块:上半年实现收入22.55亿元,同比大幅增长86.5%,主要系价格提升,上半年公司纯碱售价累计上涨700 元/吨,较年初涨幅为31%,同比涨幅1050 元/吨(YoY+64%),因个别企业产能退出,且需求端受益于出口需求增长+国内光伏玻璃投产,支撑价格高位运行,下半年有望继续维持高景气。

      玻璃板块毛利率下滑较多,下半年有望回暖

      上半年公司整体毛利率19.0%,同比下滑13.86pct,预计主要因玻璃毛利率下滑影响,其中Q2 单季度毛利率21.6%,环比提升5.4pct,上半年整体净利率9.8%,同比下滑14.05pct,其中玻璃/纯碱板块净利率分别为4.8%/12.2%,同比-22.8/+0.8pct,我们预计随着玻璃价格的上涨,玻璃板块盈利能力有望逐步回暖。

      TCO 玻璃中长期成长潜力大,维持“买入”评级公司系国内TCO 玻璃龙头,未来随着美国FS 公司加快扩产,以及国内钙钛矿电池技术突破叠加BIPV 推动,TCO 玻璃需求望迎来快速增长,公司具备先发优势,TCO 玻璃板块有望成为新的增长点,传统板块盈利或呈稳中向好趋势。维持22-24 年盈利预测9.1/14.0/18.6 亿元,维持23 年14 倍目标PE,对应目标价13.72 元,维持“买入”评级。

      风险提示:产能投放不及预期,下游需求增长不及预期,玻璃价格下跌等。