新兴铸管(000778):疫情拖累H1业绩 “稳增长”下需求有望回暖

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学 日期:2022-08-23

  事件概述:8 月22 日,公司发布2022 半年报:2022H1,公司实现营收269.61 亿元,同比增长5.8%;归母净利润10.64 亿元,同比减少20.1%;扣非归母净利9.62 亿元,同比减少24.8%。2022Q2,公司实现营收139.65 亿元,同比减少9.1%、环比增长7.5%;归母净利润4.95 亿元,同比减少44.9%、环比减少12.9%;扣非归母净利4.02 亿元,同比减少53.3%、环比减少28.2%。

      点评:公司产销量与毛利率均有下滑

      ① 量:公司普钢业务营收同比下降16.86%,但国内螺纹价格同比基本持平;铸管营收同比下降10.58%,但铸管价格同比升高,以上均体现出普钢和铸管销量同比下滑,主要由于2022H1 公司厂区在疫情影响下被封控、管控,叠加国内粗钢需求低迷。

      ② 价:2022H1 公司整体毛利率同比下滑3.15pct 至8.25%,主要由于铁矿石、焦炭等原材料价格维持高位,而钢材下游需求低迷,普钢毛利率同比下滑5.23pct 至8.75%,优特钢毛利率同比下滑6.81pct 至5.76%;尽管铸管市场价格同比升高,但受疫情和高温雨季影响,下游项目开工不足,厂库累积,公司铸管产品毛利率同比下降2.15pct 至10.58%。

      ③ 2022Q2 公司归母净利润环比同比均有下滑,主要由于主营业务毛利回落。

      未来核心看点:产品升级推进,“稳增长”下需求有望回暖① 球墨铸铁管市场集中度高,公司位处行业龙头。公司生产规模和综合技术实力居全球首位,现有铸管产能300 万吨,已形成覆盖国内外的球墨铸铁管产能布局,产品出口到世界120 多个国家和地区,球墨铸铁管行业龙头地位明确。

      ② 稳增长为2022 年主旋律,球墨铸铁管下游需求可期。稳增长背景下,基建投资作为逆周期调节工具,2022 年投资增速有望保持良好增速,而球墨铸铁管被广泛应用于市政工程中的供水供气、排水排污等领域,伴随着疫情影响的消退,下半年球墨铸铁管需求有望回暖。

      ③ 产品升级加速推进,优特钢占比上升。公司依据市场变化和公司发展需要,推进产品结构调整。2022H1 优特钢营收占比增加7.43pct 至22.45%,产品新开发31 个牌号,包括车辆车轴用钢、斗齿用钢、磨球用钢、汽车紧固件用钢、风电高强螺栓和家电螺栓用钢等产品,铁路车辆车轴用钢已批量供货。

      盈利预测与投资建议:受益于基建需求提振,公司铸管产品毛利率有望提升,同时优特钢产量增加, 我们预计公司2022-24 年归母净利润依次为22.2/25.93/30.68 亿元,对应8 月22 日收盘价的PE 为8x、7x 和6x,维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。