达仁堂(600329):二季度利润端增速改善 期待改革成效

类别:公司 机构:国开证券股份有限公司 研究员:王雯 日期:2022-08-23

摘要:

    公司发布2022 年半年报,实现营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别为37.75 亿元、4.69 亿元和4.64 亿元,分别同比增长3.7%、1.4%和4.3%。其中二季度营收、归母净利润和扣非后的归母净利润分别同比增长4%、7.8%和10.2%。二季度,公司利润端增速由负转正,收入端继续稳定增长。

    各销售平台完成产品线调整,大品种增长仍稳中有升。上半年公司继续大力开展销售资源的整合,动作非常迅速,目前已成立商销事业部营销平台,各销售平台也已完成产品线调整,组织架构建设工作。最大品种速效救心丸上半年完成了经销商渠道和价格体系的重构,在销售调整的大背景下,上半年仍实现不含税收入7.7 亿元,超过去年全年营收13亿的一半。另外除速效外其余大品种增长也较为稳健。上半年子公司京万红药业实现营收约2 亿,同比增长20.3%,同时对京万红软膏零售端20g 和50g 规格的线上线下价格有一定幅度提升。整体我们预计销售整合或对工业端有所影响,但自去年四季度开始,收入端增长、及毛利率呈逐季改善态势。

    公司开启“二次创业”,期待改革新成效。公司在新一届领导班子领导下,继续大刀阔斧的改革。今年上半年是公司“十四五”规划和变革发展的打桩筑基阶段,公司除整合销售资源外,还整合了流通板块资源,新成立了药材资源中心,推进连锁大药房建设和统筹科研项目。品种方面围绕“三核九翼”,全面推动公司各品类协同发展。

    投资建议:公司新实际控制人变更后,已制定了较为明确的发展计划和考核指标,公司正在全力变革中,我们对改革成果充满期待。我们维持此前盈利预测,预计公司2022 年-2024 年分别实现营业收入为72 亿元、79 亿元和88 亿元,分别同比增长5%、9%和12%,实现EPS 分别为1.17元,1.5 元,1.94 元。2022 年8 月18 日收盘价对应2022 年的估值约20倍,我们继续给予推荐评级,建议关注。

    风险提示:业绩增长不及预期风险;营销和管理改革进度低于预期;产品竞争加剧风险;原料涨价风险;医保政策压力;集采风险;监管环境持续收紧超预期;海内外宏观经济下行风险;股票市场系统性风险