金域医学(603882)：业绩增长符合预期 客户结构持续优化

事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入83.1亿元，同比增长52.4%；实现归母净利润16.4 亿元，同比增长55.1%；实现归母扣非净利润16 亿元，同比增长55.9%。

    业绩符合预期，费用率略有下降。22H1公司在去年同期收入端高基数的情况下仍保持整体收入的快速增长，其中Q2非新冠业务，在华东地区受疫情影响的情况下，仍能实现14%的增长，业绩基本符合预期。2022H1 司毛利率为44.7%(-1.7pp)，净利率为20.9%(+0.6pp)，主要由于上半年新冠检测价格下降所致；销售费用率为9.2%(-2.3pp)，管理费用率为9.9%(-1.6pp)，研发费用率为3.7%(-0.5pp)，财务费用率为-0%(-0.1pp)，费用率均出现明显下降一方面因为收入实现高速增长产生规模效应，另一方面由数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升所致。分季度看，2022Q1/Q2 单季度实现营业收入42.5/40.6 亿元（ +58.7%/+46.3%）， 实现归母净利润8.5/7.9 亿元（+58%/+52.1%）。

    特检占比提升，客户结构持续优化。产品结构方面，公司近年特检业务收入占比持续提升，同时公司研发能力强劲，围绕八大疾病线诊断如肿瘤、感染、血液等，以及热点疾病诊断如阿茨海默等均做研发布局，不断开发新产品，完善公司产品矩阵，增强市场竞争力。此外，公司八大疾病线中，肿瘤、感染等疾病诊断收入均实现快速增长，分别为58.9%与18.4%。客户结构方面，三级医院占比持续提升，公司客户结构持续优化，预计未来三级医院客户占比将持续提升。

    合作共建持续推进，数字化转型助力降本增效。公司合作共建项目持续推荐，除传统的病理共建外，今年又推出实体瘤的共建方案，22H1 陆续与新签约客户达成合作。数字化方面经过去年全年的探索，已进入新的阶段，以技术为抓手，推动公司数字化建设，助力企业降本增效。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为25.4亿元、26.7亿元、29.2亿元，EPS 分别为5.46元、5.74 元、6.26 元，对应PE 分别为12、12、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；政策变动风险；项目落地不及预期；疫情风险。