飞亚达(000026):Q2疫情下收入利润承压 专注修炼内功及新曲线打造

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/王鹏/丁浙川 日期:2022-08-23

事件:公司发布2022 年中期报告,2022 年上半年公司实现营业总收入21.84亿元,同比下滑21.38%,实现归母净利润1.41 亿元,同比下滑39.76%。单Q2 季度,公司实现营业总收入10.1 亿元,同比下滑27.83%,实现归母净利润0.54 亿元,同比下滑52.88%。

    疫情之下名表零售+自有品牌业务均承压,精密业务高速增长。分业务来看,①名表零售业务:22H1 实现收入16.25 亿元,同比下滑22.47%,上半年在国内外多重压力下,国内消费市场相对低迷,根据瑞士钟表工业联合会数据,22H1 瑞表出口至中国大陆合计金额为11.05 亿瑞士法郎,同比下滑26.34%,降幅明显,面对严峻的市场形势,公司“亨吉利”深耕精细化运营,顾客满意度及粘性进一步提升,潜客成交及老客复购金额合计占比约 60%;持续推进中高端渠道拓展,在上海等地新开11 家门店,并积极探索与历峰集团合作开设高端集合门店TV 的新商业模式;同时为应对线下门店的销售冲击,提升数字营销能力,打造内部KOS 团队。②自有品牌业务:22H1 实现收入4.06亿元(YoY-25.1%),疫情反复影响下自有品牌业务板块收入同样出现下滑,但品牌形象不断提升,梳理品牌体系,挖掘航空航天基因,“航空航天”系列销售额同增5 倍+,驱动客单值提升的同时助力品牌年轻化。③精密及智能穿戴业务:22H1 公司精密科技业务实现收入0.85 亿元(YoY+43%),得益于市场开发及部分重点项目取得突破,公司在深耕光通讯、激光器的基础上,有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展;智能穿戴业务推进实体化运作,自营电商渠道收入实现稳定增长。

    公司22H1 盈利能力略有下滑,期间费用率提升。公司22H1 综合毛利率为37.09%(同比-0.3pcts),其中手表品牌/手表零售/精密科技/租赁业务毛利率分别同比-3.2/+1.24/+1.22/-7.67pcts,低毛利率业务精密科技收入占比提升亦拖累毛利率。22H1 公司销售/管理/研发费用率分别同比上升1.7/1.0/0.2pcts。

    综合来看,公司整体盈利能力略有下滑,22H1 归母净利率同减2pcts 至6.4%。

    盈利预测及投资建议: 我们预计公司22-24 年归母净利润分别为3.25/4.09/4.67 亿元,分别同比-16%/26%/14%,8 月22 日股价对应22 年PE 为13X,腕表龙头估值性价比凸显,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:疫情风险、高端消费不及预期风险。