常熟汽饰(603035):新能源汽饰需求强劲 精益管理业绩向好

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/任丹霖/荆文娟/潘剑宜 日期:2022-08-23

1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩:1H22 实现营业收入15.37 亿元,同比+27.4%;归母净利润2.00 亿元,同比-6.1%。对应公司2Q22 营业收入8.54 亿元,同比+42.8%/环比+25.3%;归母净利润1.22 亿元,同比+10.4%/环比+54.7%;扣非净利润1.08 亿元,同比+3.7%/环比+68.0%。业绩符合我们预期。

    发展趋势

    本部营业利润创新高,新能源业务表现亮眼。二季度华东地区受疫情影响较大,公司逆势实现营收和净利率同环比双双增长,主要系公司新能源车企业务稳中向好,新投基地、项目顺利投产实现效益,1H22 带来并表净利润较上年同期增加5,186 万元,同比+77.47%;其中2Q22 同比增加3,436 万元,同比+93.29%/环比+49.54%。1H22 公司新能源销售占总收入比例达29.7%,在2021 年新能源销售占比24.5%的基础上持续提升。另外,2Q22 本部营业利润同环比分别+70.9%/44.0%至0.86 亿元,创历史新高,推动联营/合营投资收益占营业利润贡献比重同比-22.3ppt 至37.1%,公司中长期自主发展能力得以持续验证。

    精益管理多维度提质增效,Q2 归母净利率环比反弹。上游供应链成本持续压力下,公司加强费用管控实现保障盈利质量,精简包装、设备、模具维修支出,2Q22 销售/管理/财务费用率分别为0.4%/5.6%/1.1%,环比-0.30ppt/-1.31ppt/-0.94ppt,助力归母净利率环比+2.71ppt。2Q22 毛利率20.0%,环比-1.94ppt,主要因营业成本口径变动,部分管理费用及工资调整计入制造成本。1H22 公司研发支出同比+24.9%,研发实力进一步增强。

    新能源汽饰需求景气,新客户新项目全面开花。报告期内理想、特斯拉、Vinfast、长城、北汽、零跑、哪吒等新客户新项目先后竣工投产,公司新获集度汽车门板、仪表板总成设计及制造项目,并成功实现宝马外饰业务突破,成为其外饰、自动化装备、模具设计制造供应商。强劲需求下,公司新设大连基地,规划广东肇庆基地,新增海外慕尼黑研发基地。继通过华为Harmony 打造智能健康管理座舱,公司与博泰悦臻、一汽富晟、紫金桃李签署战略协议,将在智能座舱领域开展合作。我们看好公司对传统豪车到新能源的客户覆盖广度,有望受益低碳、智能座舱的合作布局。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。公司当前股价对应2022/2023年12.7 倍/10.5 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,但考虑到公司新能源业务发展强劲,我们上调目标价20.0%至24.60 元对应17.0 倍2022 年市盈率和14.0 倍2023 年市盈率,较当前股价有33.7%的上行空间。

    风险

    新客户项目投产交付不及预期,智能座舱研发转化不及预期。