联创电子(002036)：激励计划落地解除不确定性 车载光学提高考核目标彰显信心

事件：8.22 日公司发布2022 年第二期股票期权与限制性股票激励计划（草案），本次拟授予权益总计3750 万份，包括2500 万份股票期权和1250 万份限制性股票。首次授予股票期权/限制性股票为2396 万份/1198 万股，对应行权价格/授予价格分别18.43元/股和9.22 元/股，覆盖核心管理层及技术/业务人才等激励对象共计405 人。首次授予的股票期权/限制性股票分三期行权/解除限售期，每期行权/解除限售期的比例分别为30%/30%/40%，对应行权/解除限售目标为2022-2024 年主营业务收入不低于100/120/140 亿元，且车载光学收入不低于5/12/18 亿元，或相较于2021 年归母净利润增幅不低于165%/260%/350%（对应2022-24 年归母净利润不低于2.99/4.05/5.06 亿元）。

    股权激励彰显成长信心，方案落地解除股价干扰：由于上半年受外围不确定性因素影响，公司股价大幅波动，为充分发挥股权激励计划对核心人才的激励作用，公司于4.

    29 日终止了2.15 日发布的第一期股权激励计划。相比于上次股权激励计划，此次激励计划的激励力度和对车载光学业务的考核目标均有所提升，拟授予权益从3300 万份提升至3750 万份，首次授予覆盖的员工人数从335 人增加至405 人，2022-2024 年的车载光学收入考核目标从不低于5/10/15 亿元提升至不低于5/12/18 亿元。新激励计划的落地解除了股价干扰因素，亦进一步彰显公司对车载光学的高成长信心。

    管理聚焦光学&绑定核心人才，整装上阵拥抱时代机遇： 2021 年底公司进行董事会改选，光学骨干当选为核心管理层，从管理层面上确定光学业务的战略地位，公司得以集中资源大力发展光学业务。此外，针对市场担心的核心人才的激励问题，此次激励计划从激励力度和覆盖面来看都实现了充分激励，包括四位光学副总裁等光学技术/业务核心骨干在列，光学业务领头人曾吉勇先生通过此前的员工持股计划也已获得激励。

    核心人才借助股权激励计划共享公司经营成果，将进一步增强团队凝聚力，同心协力助力公司光学业务不断开疆拓土，发展壮大。

    光学业务盈利提升，巩固ADAS 摄像头领域核心地位：公司在车载摄像头、高清广角镜头等产品持续扩大市场竞争力和份额，随着车载摄像头等高毛利产品的收入占比提升，公司光学业务盈利能力持续上行，22H1 光学业务收入达到15.1 亿元，同比+49.4%；毛利率提升至27.5%，同比+9.6pct。同时，公司持续巩固在车载ADAS 摄像头的行业领先地位，提高在特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等终端车企及知名tier 1 厂商的出货规模；8M 模组顺利量产出货，独供蔚来ET7/ ES7/ET5 中7 颗8M 模组产品，为比亚迪供应8M模组产品，同时在特斯拉新平台HW4.0 切入更多份额。下半年蔚来三款车型同时交付，比亚迪预计22Q3 开始贡献增量，有望驱动公司车载摄像头业务实现高增，并将在明年迎来爆发。

    盘活已有资源增强业务协同，光学打造多类增长点：公司将传统触控显示产品向盈利能力更好的车载触控显示产品转型，盘活已有资源优化传统业务，并增强与车载摄像头等光学业务的协同性。此外，公司积极布局激光雷达、AR-HUD 以及VR/AR 等新兴高成长光学赛道，借助在车载摄像头多年积累的技术实力和客户资源，有望围绕光学业务打造多类中长期增长点，持续打开成长空间。

    投资建议：我们预计2022-24 年公司归母净利润为3.5/5.5/9.5 亿元，对应PE 为57/36/21 倍，维持“买入“评级。

    风险提示：汽车智能化升级不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。