报喜鸟(002154):2022H1业绩受疫情影响 突显多品牌经营韧性

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰/左琴琴 日期:2022-08-22

公司公布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收19.96 亿元(YOY+1.04%),归母净利润2.65 亿元(YOY+1.07%)。其中2022Q2 实现营收8.38 亿元,同比减少14.46%;实现归母净利润0.59 亿元,同比减少27.17%,单季业绩下滑,主要系报告期内受疫情管控,部分区域物流中断、门店无法正常营业。2022H1 分品牌收入,报喜鸟实现营收7.04 亿元,同比减少1.11%;哈吉斯实现营收6.62 亿元,同比减少4.70%;宝鸟实现营收4.31 亿元,同比增长36.95%,恺米切&乐飞叶&TB 实现营收1.44 亿元,同比减少21.90%。公司公布2022H1 利润分配方案:公司拟每股分红0.2 元(含税)。

    期间费用增加,盈利能力较为稳定。2022H1 公司销售费用率44.10%(YOY+3.61pct),主要系部分费用刚性;管理费用率7.22%(YOY-1.17pct),主要系公司加强费用管理,且由于业绩未达预期,计提的超额利润奖同比减少;研发费用率1.80%(YOY+0.28pct),主要系公司持续加强研发。毛利率64.44%(YOY-2.50pct),主要系毛利率较低的团购业务增速较快,净利率13.40%(YOY+0.12pct),主要系公司有效进行费用管控,且政府补助同比增加。

    看好公司未来三年业绩有望保持稳健增长。公司主品牌报喜鸟聚焦西服品类,持续提升品牌力,突破弱势市场,优化渠道提升店效。哈吉斯品牌“聚焦产品、强化品牌IP”;仍有较大拓店及渠道下沉空间;随着品牌力、渠道力、运营效率不断提升,有望持续提升店效。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.36/0.45/0.56元/股,参考可比公司估值,给予公司2022 年15XPE,对应合理价值5.47 元/股,维持 “买入”评级。

    风险提示。门店拓展不及预期风险,市场竞争风险,存货减值风险。