华润微(688396):产品结构持续调整 盈利水平保持高位

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛/葛星甫 日期:2022-08-22

  事项:

      2022 年8 月18 日,公司发布2022 年半年度报告:

      1)2022H1:营业收入51.46 亿元,同比+15.51%;毛利率37.47%,同比+3.41pct;归母净利润13.54 亿元,同比+26.82%;扣非后归母净利润13.06 亿元,同比+28.68%。 2)2022Q2:营业收入26.32 亿元,同比+9.20%;毛利率38.39%,同比+2.12pct;归母净利润7.35 亿元,同比+10.02%;扣非后归母净利润7.06亿元,同比+9.52%。

      评论:

      盈利能力保持高位,公司“IDM +代工”双轮驱动实现健康发展。公司产品及客户结构持续优化,整体产能利用率保持高位,产品与方案、制造与服务业务板块均实现收入增长。公司2022Q2 实现营业收入26.32 亿元,同比+9.20%,环比+4.68%;毛利率38.39%,同比+2.12pct,环比+1.88pct;归母净利润7.35亿元,同比+10.02%,环比+18.60%;扣非后归母净利润7.06 亿元,同比+9.52%,环比+17.64%。行业景气度分化,公司产品结构调整顺利,代工业务有望保持高景气,全年新增产能有望逐步投产,公司有望保持业绩稳健增长。

      成熟制程产能依旧紧缺,公司凭借领先的制造资源有望显著受益。新能源汽车、光伏等领域的蓬勃发展带动成熟制程产品的需求旺盛,全球8 寸产能持续紧张,我们预计公司晶圆代工业务将保持强势。公司是国内少数能够提供-100V 至1500V 范围内低、中、高压全系MOSFET 的企业,自身晶圆产能充沛且能够对外提供代工服务。公司高端产品在自有产能保障下有望充分受益于行业高景气,同时持续强劲的晶圆代工业务也有望支撑业绩保持增长。

      携手大基金开拓12 寸产能,充沛的产能支撑公司远期发展。公司正携手大基金二期投资建设3 万片12 寸月产能项目,达产后年新增产能约占公司2021年产能的26.2%(折合8 寸),预计2022 年底前通线;公司也在落实大湾区规划,未来大湾区项目有望成为公司重要的投资方向。在产品结构上,公司加快高压超结MOSFET 产品规模化推向市场,加速8 寸IGBT 产品系列化与产能建设,推进GaN、SiC 等宽禁带器件产品研发与生产。产能稳步扩充叠加产品结构升级,公司有望进一步巩固国内功率半导体领域的龙头地位。

      投资建议:“IDM+代工”双轮驱动带动公司营收持续增长,中高压产品持续突破带动产品结构改善,公司作为国内功率半导体龙头厂商,业绩有望保持稳定增长。考虑到公司产品结构调整顺利,盈利能力持续释放,我们将公司2022-2024 年归母净利润预测由24.87/29.03/33.25 亿元上调至25.32/30.41/35.66亿元,对应EPS 为1.92/2.30/2.70 元,维持“强推”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;新冠疫情反复;中美关系存在不确定性;公司设备及原材料采购存在不确定性。