康冠科技(001308)：全球智能显示龙头 AR智能健身镜等创新消费业务有望勾画二次增长曲线

　　核心观点：

    　　全球智能显示龙头，主业持续高增长

    　　公司深耕智能显示行业二十余年，主要业务包括智能电视、智能交互显示的制造和销售。2018-2021年公司营收由69亿增长至119亿，归母净利由3.9亿增长至9.2亿。1H22公司业务环比加速，Q1-Q2业绩单季度分别同比+92%、预计同比+176%-+235%。

    　　智能交互显示3-5年有望保持30%-50%高速增长，传统智能显示有望维持稳定（1）智能交互显示：公司全球出货量第一，主要受益于海外市场教育信息化提速，以及商用会议智能交互显示需求增长，未来3年公司智能交互显示业务有望保持30%-50%高速增长；（2）智能电视：全球出货量第五，差异化市场策略绑定LG、三星等国际大牌销往亚非拉等新兴市场国家，未来增速有望保持稳健。

    　　消费科技等创新产品有望实现从0-1的爆发式增长公司创新显示业务主要包括AR智能健身镜（ODM）、AR美妆镜（自有品牌）、随心屏（自有品牌）等C端消费科技产品，目前处于生命周期向上阶段。其中，AR智能健身镜受益于供需两端推动，过去一年在中国市场增长迅速，康冠科技作为国内智能健身镜龙头小度添添（百度）、FITURE（腾讯）主要ODM供应商有望充分受益。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2022-24年归母净利13.8亿元、17.3亿元、22.0亿元，对应PE15/12/9X，低于同行业可比公司。目前时点公司具备较好安全边际，未来智能健身镜等创新业务有望成为看涨期权，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。