指南针(300803)：金融信息业务增速亮眼 网信证券收购落地开启发展新周期

　　事项：

    　　公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现：营收9.1 亿元，同比增长67.7%，归母净利润3.2 亿元，同比增长147.5%；归母扣非净利润3.2 亿元，同比增长149.1%。公司2022Q2 单季实现：营收2.8 亿元，同比增长34.0%；归母净利润5768.6 万元，同比增长66.7%；归母扣非净利润5605.0 万元，同比增长64.5%。

    　　评论：

    　　金融信息业务增速亮眼。2022 年上半年，公司金融信息业务实现营收8.8 亿元，同比增长73.4%，增速亮眼。公司高净值产品销售不断增加，拓展多平台布局，2022H1 推出全赢博弈系列高端版产品-全赢决策系统智能阿尔法版，上线全赢决策系统私享家手机版，实现新用户数量保持增长，带动存量用户和付费用户数稳步提升，为公司发展奠定基础。

    　　收购网信证券落地，开启发展新周期。随着网信证券完成工商变更登记，公司高管入驻，网信证券业绩正逐步恢复。经纪业务方面，公司已开始向网信证券的引流测试工作，公司金融信息业务客户与券商经纪业务目标客户高度重叠且兼具引流经验，看好网信证券经纪业务快速发展。两融业务方面，随着30亿定向增发的工作推进，将全部用于增资网信证券，预计明年逐步恢复。同时，公司基金代销APP“指南针基金”已上线，目前基金销售主要通过与第三方合作方式进行，随着网信证券业务逐步恢复，后续也将快速开展基金代销业务。

    　　公司金融信息业务和券商业务存在高度协同，看好券商业务为公司打开第二成长曲线。

    　　投资建议。考虑公司正处于快速发展阶段，付费用户数不断增加，我们适当调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为4.14 亿元、6.26 亿元、8.97亿元（原22-24 年预测值3.92 亿元、5.41 亿元、7.22 亿元），对应增速分别为134.9%、51.4%、43.2%，对应EPS 分别1.02 元、1.54 元、2.20 元（原22-24年预测值为0.97 元、1.34 元、1.78 元）。估值方面，采用分部估值：（1）IT 业务：参考可比公司估值水平，给23 年扣非40xPE，对应市值约250 亿；（2）证券业务：以对价15 亿计入总市值。综上，预计指南针23 年目标市值约265亿，目标价约65 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：证券市场活跃度下降；业务整合不及预期；证券经纪市场竞争加剧。