长青股份(002391)：上半年业绩增长符合预期 湖北基地项目顺利推进

　　事件：长青股份发布2022 年半年报，实现营业收入21.29 亿元，同比增长15.46%；实现营业利润2.36 亿元，同比增长24.7%；归属于上市公司股东的净利润2.02 亿元，同比增长23.83%，扣除非经常性损益后的净利润2.02亿元，同比增长28.64%。按6.5 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.31元（扣非后为0.31 元），每股经营现金流为0.52 元。其中第二季度实现营业收入12.16 亿元，同比增长9.6%；实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比增长14.43%；折合单季度EPS 0.19 元。

    　　主营产品维持高位，带动公司营收及毛利同比增长。上半年，公司营业收入同比增加2.85 亿元，分产品看，除草剂/杀虫剂/杀菌剂实现营业收入分别9.83/8.83/2.12 亿元， 分别同比增加2.24/0.56/0.01 亿元，yoy+29.49%/6.79%/0.66%，营收增长主要来源于除草剂和杀虫剂业务。公司综合毛利率为20.64%，yoy+1.28pcts；实现毛利润4.4 亿元，同比增加0.82 亿元，其中除草剂/杀虫剂/杀菌剂分别实现毛利润1.59/2.19/0.38 亿元，毛利率分别16.14%/24.74%/17.88%，yoy+2.65/+1.39/+2.11pcts。

    　　我们推测公司营收及利润增长主要由于上半年主营产品价格维持高位，同比有不同程度增长。分类别看，公司除草剂业务中的氟磺胺草醚/烯草酮/烟嘧磺隆/ 异噁草松/ 氰氟草酯原药价格较去年同期分别上涨+57.2%/+45.3%/+6.2%/+12.4%/+18%；杀虫剂中的吡虫啉/啶虫脒/丁醚脲/氟虫腈/茚虫威原药价格同比增长+20.6%/+35.3%/+4.9%/+4.6%/+2%；杀菌剂中的三环唑/氟环唑原药价格分别同比上涨+12.3%/+19.3%。

    　　费用方面，“三费”费用率同比下降，研发投入增加。上半年，公司期间费用合计1.98 亿元，同比增加0.08 亿元，其中销售/管理/研发/财务费用分别0.25/0.73/0.91/0.09 亿元，分别同比变动-0.05/+0.02/+0.17/-0.06 亿元，公司期间费用增长主要来源于研发投入增加。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.44%/4.26%/0.41%，yoy-0.46/-0.41/+0.25/-0.4pcts。

    　　公司长青湖北生产基地持续推进，为公司业绩提供增长极。公司积极推进长青湖北生产基地的项目建设，车间调试与产品生产，年产 2000 吨 2,6-二异丙基苯胺化工产品、年产 2000 吨功夫菊酯原药项目、年产 600 吨氟虫腈原药项目已正式投产，年产 3000 吨噻虫嗪原药项目已进入调试阶段，计划四季度建成投入生产，年产 1000 吨联苯菊酯及年产1 万吨 S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段。

    　　盈利预测与估值：考虑公司项目进度，主营产品和原材料价格的变动情况，我们预计公司2022~2024 年净利润分别为3.8、5.3、6.8 亿元，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：农药景气下行、产品及原材料价格大幅波动、新项目及建设基地进度及盈利情况低于预期、外贸环境风险