盛屯矿业(600711)2022中报点评:能源金属一体化布局稳步推进

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/刘伟洁/赖如川 日期:2022-08-22

8 月13 日公司发布2022 年中报:2022 年上半年公司实现营业收入142.7 亿元,同比-38.33%,实现归母净利润7.41 亿元,同比+3.94%,扣非归母净利润达7.49 亿元,同比+11.8%。2022Q2 实现营业收入80.44 亿元,同比/环比分别-30.9%/+29.2%,归母净利润3.66 亿元,同比/环比分别+23.5%/-2.4%,扣非归母净利润2.97 亿元,同比/环比+19.6%/-34.3%。

    业务结构持续优化,新能源金属业务占比提升。分业务看:1)公司能源金属业务实现营业收入56.03 亿元,占比39%,同比+37.53%,实现毛利18.97亿元,占比87%,同比+13.93%。2)公司基本金属业务实现销售收入29.48亿元,同比+19.52%,毛利为1.6 亿元。公司为应对金属价格、加工费以及能源价格的波动,四环锌锗正在打通铜、银、铟等稀贵金属回收的全流程,提高回收率。3)公司金属贸易业务实现营业收入56.82 亿元,同比-65.76%,主要原因系公司进一步贯彻落实缩减贸易业务规模的战略。动力电池领域镍钴需求量增加驱动公司核心业务持续发展。

    铜、钴自给率进一步提高,转产低冰镍匹配动力电池领域镍需求。2022 年上半年公司生产镍产品1.97 万金属吨,铜2.62 万金属吨,钴产品5,868 金属吨。公司目前在产在建项目:1)友山镍业年产3.4 万吨镍金属项目,部分开始转产低冰镍满足动力电池领域镍需求,盛迈镍业年产4 万吨高冰镍项目按计划推进。2)刚果(金)CCR 年产30,000 吨阴极铜、3,500 金属吨粗制氢氧化钴项目,预计将于2022 年年底投产试车。3)刚果(金)CCM 年产30,000吨阴极铜、5,800 金属吨粗制氢氧化钴项目,于2021 年底投产。4)科立鑫年产4,500 金属吨四氧化三钴项目,并进行了技术改造和产品研发以应对复杂的市场环境。5)贵州新材料项目一期已完成了能评、环评等行政审批手续及土地平整工作已逐步开展项目基建工程。

    投资建议:预计公司2022-2024 年实现净利润15/20/27 亿元,对应市盈率分别为16.5/11.9/9 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:金属价格波动、项目进度不及预期、地缘政治风险、汇兑风险等。