三星医疗(601567):业绩整体符合预期 单体康复医院经营好于预期

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨松/张雪 日期:2022-08-22

  事件

      2022 年8 月20 日,公司发布2022 年半年度报告,2022H1 收入43.98 亿元(+31.47%),归母净利润3.51 亿元(-29.76%),扣非归母净利润4.91 亿元(+21.91%),非经常性损益主要因为保障原材料稳定而进行的铜期货及锁汇公允价值变动损失1.08 亿元。22Q2 单季度收入24.16 亿元(+ 23.46%),扣非归母净利润2.89 亿元(+11.54%)。业绩符合预期。

      单体康复医院经营好于预期

      2022H1 医疗服务板块收入8.67 亿元,同比增长37.3%。2022H1 综合医院宁波明州医院利润5653.63 万元(+19.8%),2022H1 杭州明州脑康复利润2035 万元(+42.5%),南昌明州康复利润773 万元(+17.6%),2022H1 新收购5 家康复医院南京/武汉/长沙/常州/宁波北仑明州康复上半年利润分别为1221.23/1127.99/645.90/948.34/715.66 万元,占收购公告披露的22年业绩预测1494.54/1494.71/1083.86/1297.45/689.62 万元的比例分别为82%/75%/60%/73%/104%,经营爬坡好于预期。

      连锁康复业务持续推进,扩大连锁化规模效应

      2022 年上半年,公司收购了南京/武汉/长沙/常州/宁波北仑明州康复5 家康复医院,同时新设宁波/绍兴/湖北明州康复3 家康复医院,目前上市公司体内共2 家综合医院和11 家康复医院,公司在医疗服务领域康复业务的布局进一步强化,更有利于发挥公司过往在医院经营领域积累的经验、扩大连锁化规模效应。根据医疗股权激励目标2022-2024 年上市公司层面每年新增10 家医院,有望进一步扩大领先优势。

      电力业务经营稳健,22H1 收入同比增长33%,累计在手订单同比增长24%2022H1 电力板块收入34.18 亿元,同比增长33.0%。2022H1 公司累计在手订单86.5 亿元(同比+29%),其中国内累计在手订单58.7 亿元(同比+24%),海外累计在手订单27.8 亿元(同比+41%)。公司新增订单55.7 亿元(同比+34%),其中国内新增订单37.8 亿元(同比+22%),海外新增订单17.9 亿元,同比增长66%。根据电力股权激励目标,2022-2024 年扣非净利润不低于5.9/7.7/10 亿,奠定业绩基石。

      盈利预测与投资评级

      考虑到电力业绩放量以及2022H1 铜期货等非经常性损益,我们调整公司2022-2024 年营业收入预测至90.73/115.40/147.70 亿元( 前值88.14/111.92/141.49 亿元),预测归母净利润8.37/12.06/15.09 亿元,扣非归母净利润为9.34/12.06/15.09 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:医疗服务业绩不及预期的风险,并购新建不及预期的风险,电力业务不及预期风险