宏发股份(600885):业绩稳步增长 费用控制优异

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:朱玥 日期:2022-08-21

事件

    公司发布2022H1 半年报,盈利能力超预期。

    2022 年H1 公司实现营业收入58.69 亿元,同比+19%,归母净利润6.21 亿元,同比+19%,扣非归母净利润5.88 亿元,同比+29%;其中,Q2 营业收入29.95 亿元,同比+17%,环比+4%,归母净利润3.41 亿元,同比+18%,环比+22%,扣非归母净利润3.36亿元,同比+35%,环比+34%,盈利能力超预期。

    简评

    营收端:新能源领域快速放量,继电器龙头稳健增长。

    1)高压继电器继续快速放量,同比+100%,主要系Tesla、大众、丰田、宝马等下游客户持续放量,当前全球市场占有率35%,未来总体目标50%。2)电力继电器上半年同比微降,下半年缺芯影响减弱,有望逐步修复;3)功率继电器尽管国内家电增速较弱,但在“风、光、储”等新能源、充电桩、5G 等热点行业带动下快速增长;4)汽车继电器增速较快,海外替代逻辑顺畅,主要系插拔式继电器、PCB 业务、大电流、应用电子增长快速;5)工业继电器OEM 项目放量带动同比增速继续提升;6)信号继电器在安防、光伏、医疗设备领域增速较大;7)低压电器中电子式塑壳开关、模数化接触器、切换电容断路器等新产品成功导入客户,未来具备较大的市场空间。

    利润端:原材料价格高位盈利承压,费用优化显著带动净利率提升。

    1)公司2022Q2 毛利率32.5%,环比-1pct,尽管价格部分传递,但公司银、铜、漆包线、工程塑料等原材料占比成本6 成以上,且3-5 月铜、银、绝缘漆等均处于价格高位,导致成本承压。

    2)公司2022Q2 费用率13.3%,环比-4.4pct;刨去财务费用影响后,管理和研发费用贡献2.8pct,带动Q2 净利率实现15.7%,环比+2.3pct。

    盈利预测

    公司是全球继电器核心供应商,产品结构持续改善,高端产品占比提升,汽车继电器海外快速替代,叠加Q3 原材料压力减弱,预计盈利能力后续逐步修复。预计公司22-24 年归母净利润13.56、17.09、20.71 亿元,对应8 月20 日股价的PE 为31.9、25.3、20.9 倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动、大宗商品价格上涨超预期、工控、电动车、家电、电力板块需求不及预期等