快递7月数据点评:淡季检验价格韧性 需求修复趋势明朗

类别:行业 机构:国海证券股份有限公司 研究员:许可/周延宇 日期:2022-08-21

事件:

    快递行业7 月运行情况及快递企业7 月经营数据均已公布。

    ① 行业方面:

    量:7 月份,全国快递服务企业业务量完成96.45 亿件,同比增长7.96%;其中异地快递业务量达到82.94 亿件,同比增长9.87%。

    价:7 月份,全国快递服务企业单票收入9.31 元,同比提升0.58%,环比下降2.90%;其中,异地快递单票收入为5.32 元,同比下降5.22%,环比下降3.15%。

    ② 个股方面:

    量:7 月份,按业务量增速排序,

    申通快递完成业务量11.95 亿票,同比增长33.84%;顺丰控股完成业务量9.21 亿票,同比增长8.87%;圆通速递完成业务量15.06 亿票,同比增长7.81%;韵达股份完成业务量15.86 亿票,同比增长2.12%。

    价:7 月份,按单票收入同比增速排序,

    圆通速递单票收入2.56 元,同比增长26.38%,环比下降1.92%;韵达股份单票收入2.51 元,同比增长23.04%,环比下降2.33%;申通快递单票收入2.42 元,同比增长22.84%,环比下降3.59%;顺丰控股单票收入16.02 元,同比增长4.23%,环比增长3.00%。

    投资要点:

    单票收入同比均超20%,旺季在即布局正当时2022 年7 月,圆通速递单票收入为2.56 元,同比增长26.38%,环比下降0.05 元,剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.46 元,同比增长21.71%,环比下降0.04 元;申通快递单票收入为2.42 元,同比增长22.84%,环比下降0.09 元,剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.28 元,同比增长15.74%,环比下降0.07 元;韵达股份单票收 入为2.51 元,同比增长23.04%,环比下降0.06 元;顺丰控股单票收入16.02 元,同比增长4.23%,环比上升0.46 元。同比方面,各企业单票收入均同比上升20%+,价格韧性持续验证;环比方面,淡季下单票收入环比略微下滑。2022Q4 是快递板块的传统旺季,重点关注后续旺季涨价的落地情况。

    业务量同比回暖,疫后需求持续修复

    2022 年7 月,行业业务量同比上升7.96%,需求侧逐渐启动疫后修复,趋势向好。个股层面,圆通业务量同比增长7.81%至15.06 亿票,市占率15.61%,同比下降0.02pct;申通业务量同比上升33.84%至11.95 亿票,市占率同比增加2.39pcts 至12.39%;韵达业务量同比增长2.12%至15.86 亿票,市占率16.44%,同比下降0.94pct。

    2023 年预期有望转向,板块依然有双击机会市场对电商快递格局的分歧导致板块股价横盘,预期也无法转向。

    若2022Q4 旺季涨价落地,电商快递格局改善逻辑将再度得到验证。

    展望2023 年,行业量(2022 年低基数,2023 年需求反弹)、价(旺季涨价有望延续)、成本(产能爬坡、油价均值回归)以及逻辑(从周期到价值再到消费)均有看点。

    行业评级及投资策略

    考虑目前快递上市公司2023 年对应PE 普遍在15 倍或以下,看好明年板块利润弹性+估值修复的双击机会。近期义乌疫情扰动反而是布局良机,建议积极把握电商快递行业板块性的投资机会。维持行业“推荐”评级。

    重点推荐个股 圆通速递、韵达股份、中通快递-SW、申通快递、顺丰控股。

    风险提示 价格战加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、上下游整合带来的并购风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。