皇马科技(603181):上半年扣非净利润同比增长56.36% 小品种持续高增长

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:刘威 日期:2022-08-21

上半年扣非净利润同比增长56.36%。上半年实现营业收入12.31亿元,同比增长7.22%;净利润2.97 亿元,同比增长43.53%,实现扣非净利润2.05 亿元,同比增长56.36%。

    小品种收入同比增长25.97%。分业务来看,上半年公司大品种板块收入1.93 亿元,同比减少39.84%;小品种板块收入10.38亿,同比增长25.97%。大品种板块销量2.26 万吨,同比减少43.69%;小品种板块销量6.42 万吨,同比增长21.30%。

    应用领域不断扩张,为公司增长奠定基础。公司已形成十六大板块且成功培育出有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块等新盈利增长点。公司十六大板块包括:粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、水处理应用板块、减水剂应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块、复合新材料应用板块、个人护理应用板块、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块、油田化学品应用板块、造纸化学品应用板块、聚醚胺及高端电子化学品应用板块。润滑油及金属加工液、涂料、农化助剂应用板块为成长性板块,较高毛利率和良好的成长性保证了公司的利润水平;复合新材料、水处理、聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段,但其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。

    上半年财务费用-1840.16 万元,由正转负,主要系汇率变动、存款利息增加所致。经营活动现金流1.92 亿元,由负转正,主要系现金回款、政府补助增加及收到搬迁补偿款所致。筹资活动现金流-1.49 亿元,由正转负,主要系回购股份、分配股利所致。研发费用同比增长17.11%,上半年新增国家授权发明专利15 件,新增国际授权发明专利10 件,新增实用新型专利11 件,新增参与制修订国家、行业、团体标准1 项。

    上半年公司已累计通过集中竞价交易方式回购股份450 万股。

    公司已支付回购资金6944.03 万元。本次回购于2022 年4 月27日通过,用于后续员工持股计划,回购期限不超过12 个月。

    盈利预测与投资评级:我们预计皇马科技22-24 年归母净利润分别为4.20(-3%)、5.25(+5%)、6.56(新引入)亿元,转增后对应EPS 分别为0.71、0.89、1.11(新引入)元。参考可比公司估值,给予2022 年皇马科技30 倍PE 估值,对应目标价为21.40元(上期目标价为10:4.5 转增前20.68 元,基于2021 年22 倍PE,+50%),维持“优于大市”投资评级。

    风险提示:市场竞争风险;环境保护风险;安全生产风险;原材料价格波动风险。